三钢闽光财报点评:中报业绩同比大增主要产品毛利率持续提高

事件:

公司发布2018年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入175.95亿元,同比增长28.65%;实现归属于上市公司股东的净利润32.33亿元,增幅136.09%;实现基本每股收益1.98元,增幅136.04%。

观点:

收购三安大幅提高营收和利润。报告期内,公司产钢493.48万吨,生铁425.91万吨,钢材490.3万吨,焦炭42.96万吨,入炉烧结矿539.68万吨;实现营业收入175.95亿元,利润总额42.92亿元,归属于上市公司股东的净利润32.33亿元,基本每股收益1.978元。2018年上半年公司产品销售毛利率增长超过预期,且公司完成了收购三安钢铁100%股权并将其纳入合并财务报表范围使公司业绩大幅增长,公司取得了自成立以来最好半年度经营业绩。

系统协调提升运行质量,“开源节流”改善盈利能力。加强重点工程跟踪及省外市场拓展,提高向省外市场的分流能力,确保销售渠道及省内市场稳定。报告期内,“闽光牌”建筑用钢材、普板市场均价分

别高于“周边四地”(上海、杭州、南昌、广州)80元/吨、150元/吨,在福建市场的占有率均在70%左右;圆钢价格较杭州、广州市场均价高20元/吨。加强市场研判,根据性价比最优原则,实施差异化生产采购,加大进口矿、国内洗精煤、废钢采购力度,上半年进口矿采购价格比普氏平均指数低1.2美元/吨,废钢采购价与钢材销售价价差1525元/吨(不含税)。

核心产品毛利率持续提高。由于核心产品的价格中枢较去年同期上移,同时受益于公司对成本端的控制,报告期内,公司板材、螺纹钢、光面圆钢、制品圆盘和建筑盘螺的毛利率分别为28.25%、27.34%、23.30%、26.66%和26.43%,同比去年同期分别提高12.87、8.96、9.57、8.86和7.66个百分点。

深化对标挖潜,坚持全流程成本削减。瞄准同行业先进水平和自身历史最好水平,进行全方位的对标,各主要指标进步明显。报告期内,炼铁综合燃料比为504.65kg/t,同比降低9.53kg/t;炼钢铁水耗为862.84kg/t,同比降低33.55kg/t;轧钢综合作业率为84.37%,同比提高10.40%;自发电比例为62.97%,同比提高17.37%;吨钢综合能耗为513.05kgce/t,同比下降15.07kgce/t;对标挖潜项目创效3.64亿元。三钢闽光、泉州闽光分别实现同口径降成本16.27元/吨、30.07元/吨,合计实现降本增效1.002亿元。

经营活动现金流大幅增加,财务费用同比减少。报告期内,2018年上半年公司经营活动产生的现金流量净额22.36亿元,同比增加111.57%,主要系销售商品收到的现金比上年同期增加所致。公司财务费用为0.48亿元,同比减少8.27%;销售费用为0.41亿元,同比提高3.48%;管理费用为1.95亿元,同比提高51.20%,主要系报告期职工薪酬及重组费用比上年同期增加所致。

盈利预测与投资评级:我们认为下半年基建投资回暖利好长材价格中枢上行,预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为343.1亿元、348.2亿元和348.2亿元;归母净利润分别为71.1亿元、72.7亿元和72.9亿元;EPS分别为4.35元、4.45元和4.46元,对应PE分别为4.6X、4.5X和4.5X,首次给予“强烈推荐”评级。

风险提示:

环保限产不及预期;下游需求不及预期。