汽油车排放升级专题报告:深度解读国六提前实施带来的影响

环保问题突出,汽油机国六提前实施

治理大气污染是推动汽油发动机排放升级的核心原因。国六a 相比国五,CO 排放量需要下降30%,新增了PN 和N2O 两大指标。国六b 相比国六a,CO 下降29%,THC 下降50%,NMHC 下降49%,NOX 下降42%,PM 下降33%,PN 和N2O 不变。国六b 和国六a 相隔只有3 年,排放限值已经全面靠齐国际标准,将成为史上最严格的标准。国务院于2018 年6 月27 日发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,提出2019 年7 月1 日起,重点区域、珠三角地区、成渝地区提前实施国六排放标准(原定于2020 年7 月1 日),深圳/广州/ 海南出台政策将提前至2019 年1 月1 日。

机内与机外技术相结合方可满足国六标准

汽油发动机国五升级国六的技术方案:1)机内净化技术。主要通过缸内直喷技术,涡轮增压技术,废气再循环技术,可变气门正时技术等多种技术综合利用,提高发动机内部燃烧效率,降低CO,HC 及NOX 。 2)机外净化技术。主要借助三元催化转化器TWC 和汽油机颗粒捕集器GPF。其中TWC 安装在排气管上,通过催化剂反应,进一步将HC 氧化成H2O、CO2,且有效促使NOX 和CO 发生反应转变为CO2 和N2。GPF 作用是微粒物吸附在过滤器管壁上,降低颗粒物PM 和PN。

产业准备程度存在分化,部分零部件企业受益

汽油机国五升级国六对产业链影响:1)带来单车成本上升(国六b 标准需约3000 元)。2)国六提前实施或带来产业链准备不足,尤其是三四线自主品牌。截止目前313 批新车公告统计看,自主品牌国六车型目录数量明显低于合资品牌,部分三四线自主品牌无一款车型。合资中,日系好于德系好于美系。自主中,长安/上汽/吉利相对较好,部分三四线自主品牌目前还没上一款国六目录 3)产业链中上游因外资企业凭借技术和客户优势占有较高的市场份额,国内自主企业能够享受行业红利途径有4 种:第一,尾气排放检测。因供给有限且均为国内企业为主,受益中国汽研。第二,获取部分自主品牌的配套。例如: 威孚高科的TWC,银轮股份/隆盛科技的EGR,贵研铂业(有色)的贵金属催化剂。第三,通过收购外资企业。例如:国瓷材料(化工)收购日本王子陶瓷(其主要为威孚高科配套)。第四,技术壁垒较低的封装环节,赚取加工费。

投资建议:重点关注准备较为充分的企业

汽油发动机的国五升级国六是未来三年汽车行业的核心变量之一。目前汽车板块整体估值已经处于历史较低位置,未来随着行业景气度见底企稳,加上国六实施的临近,产业链上准备较为充分企业将受益:1)整车层面重点关注-上汽集团+广汽集团。2)零部件层面重点关注-中国汽研+威孚高科+银轮股份+ 隆盛科技+国瓷材料(化工)+贵研铂业(有色)。