常熟银行2018年中报点评:转型加快,业绩增长提速

事件: 8年8月24日,公司发布了2018年半年度业绩。

投资要点:

2018年上半年公司实现营业收入27.47亿元,同比增长16.30%;实现拨备前利润17.29亿元,同比增长16.17%;实现归母净利润7.11亿元,同比增长24.55%。存款规模较年初增长13.85%,贷款规模较年初增长12.20%,净息差2.87%。 l 二季度单季净利息收入在规模和息差改善的共同驱动下,实现环比7.7%的增长。其中资产端贷款的规模和收益率同时走高,而负债端存款的稳定性较强,整个上半年存款的付息率仅上升了3BP。

贷款总额873亿元,较年初增长12.20%。其中零售贷款贡献增量的51.8%,公司贷款贡献增量的48.2%。零售贷款的新增主要投向个人经营贷款,较年初增加57.51亿元,住房抵押和信用卡贷款亦实现小幅增长,而个人消费贷款则减少13.23亿元。新增企业贷款主要投向制造业,占新增企业贷款比重达到44.13%。存款总额1127亿元,较年初增长13.85%,存款结构上,定期存款占比53.59%,较年初提升1.61个百分点,主要是个人定期存款较年初大幅增长20.68%。

上半年,实现非利息净收入3.9亿元,同比增长46.01%,其中手续费及佣金净收入2.29亿元,同比增长24.08%,主要是代理业务及结算业务手续费均实现增长。其他非息净收入中,受投资收益和公允价值变动的正向贡献,同比增长95.34%。

资产质量持续改善。不良率1.01%,环比下降0.07个百分点。二季度单季的不良贷款净生成率上升48BP。关注类贷款占比2.17%,较年初下降40BP。逾期90天以上占不良的比例为62.16%,较年初下降11.67个百分点。拨备覆盖率386.31%,较年初提升60.38个百分点

投资建议:

上半年公司业绩增速整体较快,资产质量保持稳定,关注类贷款的占比继续下降。转型零售的步伐明显加快,上半年零售贷款增长较多。负债端存款的优势明显,成本控制良好。目前股价对应的2018-2019年的PB分别为1.14倍和1.02倍,给予“增持”评级。

风险提示:

行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险