东旭光电:业绩符合预期,多点开花共促业绩成长

2018年H1扣非后归母净利润同比增长43.83%

2018年H1公司实现收入111.30亿元(YOY+128.24%);归母净利润8.58亿元(YOY+34.64%);扣非后归母净利润8.11亿元(YOY+43.83%);毛利率为18.94%(YOY-9.12pct)。Q2公司实现收入64.64亿元(YOY+146.89%);归母净利润4.34亿元(YOY+73.23%);扣非后归母净利润4.20亿元(YOY+56.17%);毛利率为17.68%(环比下降3pct)。

横向产业布局初见成效,产业集群优势明显

公司拥有7条5代线、10条6代线(6条产线已投产)及3条8.5代线(2条后段产线已投产),全面覆盖了G5、G6和G8.5代TFT-LCD液晶玻璃基板产品,产能稳居国内第一、全球第四。2015年以来公司横向布局盖板玻璃原片、曲面盖板玻璃、光学膜片、彩色滤光片、蓝宝石等其他核心光电显示材料,光电显示材料产业集群优势突出,产品结构得以优化,待产能释放业绩有望迎来快速增长。

发力半导体显示装备,拓展智能平台机器人

顺应国家高端装备、智能制造发展浪潮,公司在发展光电显示高端装备业务同时,持续发力OLED高端装备、半导体显示装备等的高端装备市场;并通过收购三宝创新,向智能平台机器人领域进行延伸,协同效应尽显,为公司高端装备业务的稳步发展提供新动力。

新能源汽车发展势头良好,石墨烯产品逐步取得市场认可

2018年上半年公司销售客车2072台,同比增长17.53%;其中新能源客车1696台,同比增长33%。公司推进南宁、绵阳、宿迁三个新能源汽车产业基地的建设,待基地建设完毕,产业布局更加完善,新能源汽车业务有望持续贡献发展动能。2018年上半年公司多次签署石墨烯合作协议,金额超6亿元,石墨烯产品逐步取得市场认可,有望成为新的业绩增长点。

维持“推荐”评级:

我们预计2018-2020年归母净利润为22.71、27.17和32.54亿元(原预测为22.82、28.50和32.36亿元),EPS分别为0.40、0.47和0.57元,当前股价对应2018-2020年PE分别为14、11和9倍。维持“推荐”评级。

风险提示:公司产品价格下跌超预期,产能释放不及预期