圣泉集团:高性能树脂龙头,业务快速扩张

专注于植物秸秆开发利用的创新型企业,业绩稳步增长公司专注于各类植物秸秆中的半纤维素、木质素、纤维素三大成分的多级利用,并向下游不断延伸产业链,实现了对植物秸秆的100%利用。目前公司业务已涵盖高性能树脂及复合新材料、大健康、生物质、生物医药、新能源五大板块,具备酚醛树脂35万吨、呋喃树脂12万吨的年产能,以及秸秆15万吨/年的处理能力,其中酚醛树脂产能国内第一世界第三,呋喃树脂世界第一。2018年上半年实现营收和归母净利润29.38和2.73亿元,同比增长31.13%和15.95%。

铸造材料是公司传统支柱业务,盈利能力强公司是全球最大的铸造材料供应商之一,以呋喃树脂、陶瓷过滤器、冒口等为代表的铸造材料产品达一百多种。中国是世界最大的铸件生产国,2016年铸件产量4720万吨,全球占比超45%,为呋喃树脂等铸造材料提供了广阔市场。公司是呋喃树脂龙头企业,且铸钢用陶瓷过滤器已实现国产化替代,目前年产能1.4万方/年,未来计划扩产至2万方/年。公司铸造材料盈利能力强,毛利率一直维持在30%以上,高出同行业竞争对手10个百分点左右。

酚醛树脂向功能化新材料拓展,未来业绩可期公司作为酚醛树脂全球龙头,不断开发高附加值的酚醛树脂功能化新材料,从传统产品拓展到橡胶轮胎用及电子用酚醛树脂,并推出轻芯钢、酚醛泡沫防火保温板、酚醛空心微球等复合新材料。今年5月公司宣布光刻胶用线性酚醛树脂研制成功,目前已获得十余家光刻胶企业订单。2016年以来由于原材料苯酚价格大涨和环保因素,行业内一些落后产能被关停,公司抓住机遇,利用产品多样、结构合理、高附加值产品多、产品技术壁垒高等优势,进一步抢占市场。

公司生物质化工不断向下游延伸产业链,提高盈利能力公司生物质化工不断向下游延伸产业链,如木糖和阿拉伯糖、染料分散剂、生物质石墨烯复合材料等产品;还储备了医药中间体、新能源电池及电容等其他业务和相关产品,未来成长空间巨大。我们预计公司18-20年净利润分别为6.46/8.23/10.13亿元,同比增长26.0%/27.4%/23.1%,不考虑增发的股份,对应EPS 1.00/1.28/1.57元,当前股价对应PE 10.2/8.0/6.5倍,考虑到新三板的流动性,首次给予“增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动;在建项目进度不及预期。