铁汉生态:Q2业绩明显提速,深度受益补短板&乡村振兴

2018年H1公司实现营收/业绩/扣非业绩分别为49/3.85/3.8亿元,同增77%/43%/47%。

经营分析

Q2业绩明显提速。1)2018年H1公司实现营收/业绩分别为49/3.85亿元,同增77%/43%,业绩增速低于营收增速主要系本期计提股权激励费用0.76亿元,若剔除股权激励费用影响,2018年H1业绩达4.48亿元,同增66%。2)其中Q1/Q2实现营收13/36亿元,同增70%/79%,Q1/Q2实现业绩-0.72/4.57亿元,Q2业绩同增67%。3)分业务来看,公司H1生态环保/市政园林/生态旅游/设计维护业务营收达23/19/5/2亿元,毛利率达27%/24%/25%/39%,其中生态环保/市政园林营收同增148%/26%,毛利率变化+1.5pct/-2.3pct,生态环保业务高速增长。4)H1公司经营活动产生的现金流净额1亿元,同减26%,收现比下滑28pct至66%。

超6倍订单营收比+宏观逻辑边际改善或促融资加速,保障公司未来业绩。1)H1公司新签合同额达116亿元,同增334%,已中标未完工订单达521亿元,是2017年营收的6.4倍。2)从宏观面上,积极财政政策扩大有效投资力度仍在持续,紧信用紧信贷政策边际改善,根据券商中国,工行公司部下发文件明确加大基设施等领域项目储备,下半年公司项目融资或加速。

7月末的中共中央政治局会议要求:“加大基础设施领域补短板的力度”、“实施好乡村振兴战略”。我们认为生态环保、乡村振兴均是未来扩内需的主要抓手,经测算园林行业市场规模达1.35万亿,2018年精准扶贫资金支持超万亿,公司作为园林行业翘楚,近期中标多项“乡村振兴”项目(雅安市芦山县城乡环境综合治理PPP项目(5.2亿元)、天柱县城区环境整体提升PPP项目(12.3亿元)、巧家县提升农村人居环境建设PPP项目(6.3亿元)),有望深度受益基建补短板及“乡村振兴”战略。

投资建议

我们维持此前的业绩预测,预计公司2018/2019年业绩为12/18亿元,EPS为0.53/0.79元/股,维持目标价11.6元(22*2018EPS)。

风险提示: 利率持续上升导致融资成本上升、PPP落地不及预期。