教育行业周观点4期:浑水做空好未来带来跨市场冲击,加大了市场对教育板块的分歧,但不影响推荐逻辑

行业观点:

1、浑水做空好未来带来跨市场冲击,加大了市场对教育板块的分歧。

4月13日晚浑水发布好未来做空报告,教育中概股普跌,次日A 股、港股教育均明显受累。15日教育港股企稳,但A 股教育板块在大盘下跌的市场环境下继续回调。

对此我们有以下两点分析:

(1)对于做空事件本身,我们认为浑水现有证据并未触及好未来的核心商业模式及成长逻辑,而这两点才是市场给予好未来高估值的基础,因此其长期投资价值不会受到明显影响。

股价的大幅调整,一方面是市场对潜在的信誉风险“用脚投票”,另一方面,当前市场对好未来高估值的分歧正在加大,“做空”为退出意愿较强的获利资金提供了离场机会。

(2)做空事件之所以跨市场产生剧烈的情绪传导,源于市场对教育板块高估值的分歧加大。回顾此轮教育的板块性行情,成长性是估值基础,确定性带来估值溢价(港股学校资产),二者兼具的标的(如好未来)则享受更高估值。但随着股价的持续上涨,市场分歧渐显。尤其是A 股的教育板块,受益于外盘带动下的估值修复,更易受外部影响而波动,故近期涨幅居前的教育标的本周调整幅度较大。

考虑到教育行业的景气度将长期持续抬升,去芜存菁后,优质教育标的长期投资价值将愈加凸显。继续推荐关注需求逻辑清晰、商业模式持续验证的赛道,及成长性、确定性强的行业龙头。

2、安博教育、朴新教育纽交所上市。6月15日朴新教育登陆纽交所,首日涨幅23.53%,上周重回美股的安博教育当日涨幅则高达79.27%。

商业模式上,二者以并购为主的成长路径有别于其他教育标的,预计海外投资者对其外延逻辑下的投资价值,有一定的分歧。

上周上证综指、创业板指、安信教育指数涨幅分别为-0.26%、0.12%、-1.70%。

上周A 股教育板块内个股涨幅前三为方直科技(11.47%)、创业黑马(10.10%)、佳发安泰(8.46%);板块内个股涨幅后三为陕西金叶(-19.54%)、新南洋(-7.64%)、百洋股份(-6.18%)。

港股教育板块内个股涨幅前三为21世纪教育(11.46%)、睿见教育(-1.73%)、中教控股(-1.74%);板块内个股涨幅后三为新高教集团(-7.65%)、成实外教育(-7.04%)、宇华教育(-4.99%)。

美股教育板块内个股涨幅前三为红黄蓝(13.78%)、好未来(9.24%)、新东方(3.55%);板块内个股涨幅后三为达内科技(-19.15%)、四季教育(-12.28%)、瑞思学科英语(-10.26%)。

公司要闻:【凯文教育】非公开发行:公司拟非公开发行不超过9971.34万股,募集资金总额不超过10亿元,募集资金将用户实施青少年高品质素质教育平台项目建设。八大处控股同意并承诺认购不低于本次发行股份总数的10%。

行业要闻:

(1)好未来遭浑水做空,公司做出回应。6月13日晚,好未来遭浑水做空,浑水发布的报告称好未来的顺顺留学和广州一对一两项交易存欺诈行为,导致2016到2018财年税前利润增加28.4%到1.523亿美元。6月14日,好未来针对浑水的指控作出回应,称报告中存在大量错误、无依据的猜测以及恶意解读。

董事会与审核委员会将对指控进行评估,并考虑采取适当手段保护

公司股东利益。

(2)朴新教育登陆美股。6月15日,朴新教育正式在纽交所挂牌上市,股票代码为“NEW”,发行720万股ADS,发行价为17美元/股,融资1.2亿美元。截至首日收盘,股价涨幅为23.53%。

投资建议及推荐标的:

继续推荐K

12、职业教育、高等教育板块。受益于政策引导及人口阶段性的红利因素,K

12、职业教育等细分方向的天花板现阶段难以预测,大赛道有望孕育更多龙头选手。建议重点关注细分行业偏蓝海、把握先发优势且具备差异化竞争力的标的;高等教育板块规模优势突出,关注已建立起细分龙头优势的个股。

核心推荐百洋股份、立思辰、亚夏汽车、科斯伍德、凯文教育、文化长城、世纪鼎利、开元股份。关注港股中教控股、民生教育、新高教集团、枫叶教育;美股好未来、新东方。

风险提示:公司治理、商誉增速过快带来的减值等风险。