食品饮料行业周报:普通原奶略有上涨推力,优质原奶或有下行压力

普通原奶略有上涨推力,优质原奶或有下行压力。4月16日-4月20日,食品饮料行业(-1%)跑赢沪深300指数(-2.8%)。平安观测食品饮料子板块中,肉制品(1.4%)、白酒(-0.6%)、其他类(-1.7%)、啤酒(-1.8%)涨幅最大。17年,国内需求复苏+生鲜乳产量下降+大包粉库存降至低位+进口大包粉高增长,这或说明原奶供给的弹性空间逐渐消化,原奶供求平衡已逐渐偏于紧绷。展望18年,全球经济回暖带动需求复苏,原料奶价格或小幅上涨,而全脂奶粉受中国需求影响更大,或略快于原料奶的上涨。中小牧场奶价较大包粉已无价格劣势,随着国内乳业需求复苏,生鲜乳价格存在上涨动力。国内高端乳品需求旺盛,但规模牧场奶牛存栏仍保持扩张势头,短期供给量应仍在放大,优质原奶在充裕供给下难有价格上涨驱动力,甚至不排除继续下行的可能。我们认为高端化程度居前、常温奶领先优势凸显、全产业链布局的乳业龙头有望受益原奶趋势,推荐伊利股份,建议关注蒙牛乳业。

最新投资组合:桃李面包(26.4%)、伊利股份(19.3%)、老白干酒(18.4%)、大北农(14.3%)、三全食品(14.7%)、贵州茅台(6.3%)。桃李全国扩张顺利推进,竞争者合并及长保巨头介入难撼龙头地位,长期成长逻辑通顺,短期业绩持续业绩高增有望加速估值修复。伊利基本面持续向好,多品类运作能力逐步得到验证,成熟商业体系带来长期成长确定性,短期股价调整后或受资金关注。老白干并购事项成功落地,“河北王”地位巩固减弱竞争强度、股权结构优化及管理层激励加快基本面改善步伐,公司业绩或进入快速释放期,仍值得持续看好。大北农新战略渐成型,规模猪场直销+高端猪料效果初步得到印证,营收增速持续回升+费用率继续下行,估值仍在低位,值得重点关注。三全受益速冻行业向好及自身规模效应,1Q18营收增速有望环比改善,净利率提升或推动业绩更快增长,且鲜食盈亏平衡有望提前,当前低位股价或受资金关注。茅台一批价遥遥领先,有足够价格缓冲来实现所需的价量平衡,且品牌力领先优势显著,未来充分受益消费升级带来的量价齐升机会,18、19年业绩增长确定性仍高。

本周热点新闻点评:1)据酒业家,4月16日口子窖启动调价,主力产品全线调价,调整幅度分别为5年、6年上调10元,次高端10年、20年上调30元。自古井贡年份原浆核心产品1月底调价后,又一徽酒核心品牌完成调价动作,徽酒军团主力产品整体价格再上一个台阶,推动市场进一步向前发展;2)4月19日,承德露露公告称,公司同意选举公司总经理鲁永明为公司董事长;3)近日,伊利正在加紧布局功能饮料市场,新品焕醒源能量饮料即将上市,焕醒源采取对标红牛策略,零售价为6元/罐,与红牛保持一致,且不做单罐价格促销;陈列位置紧贴红牛,货架排面不少于4个,以冰柜陈列优先。伊利利用其乳制品/综合食品平台切入功能饮料领域或将打破现有格局。

风险提示:1、宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2、业绩不达预期的风险:当前食品饮料板块市场预期较高,存在销售数据或者业绩不达预期从而造成业绩估值双杀的风险;3、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间,从而造成业绩不达预期。