麦格米特:“麦”向新时代,“格”外精彩

基于核心技术平台多产品发展的电力电子平台型公司

公司始终深耕于电力电子行业,业务横跨智能家电、工业电源、工业自动化三大领域,已成长为多产品共同发展的平台型公司。公司重视研发,长期坚持较高强度的研发投入,近几年研发投入占比均维持在10%以上。公司创业团队在电力电子行业浸淫多年,多数出身华为/艾默生。

智能家电电控:消费升级带动需求快速提升

平板电视领域,向大屏化、智能化、高清化和节能化发展,电视电源高端化趋势明显,公司份额有望提升。智能卫浴领域,我国未来潜在市场规模超2000亿元,公司电子电力核心技术和卫浴领域优势互补,2018年公司产能扩张力度大,2018年Q1产量超过2017年全年产量的一半,一季度“淡季不淡”,我们预计2018年智能卫浴业绩有望超预期。变频家电功率转换器领域,公司绑定格兰仕、新科等龙头企业,并不断开拓新客户,同时消费升级带动变频家电渗透率提升,变频家电功率转换器业务有望迎来快速上涨。

工业自动化:工控受益产业升级和进口替代,新能源汽车业务催生新动能

我国制造业逐步回暖,工控行业迎来复苏。受益于产业升级和进口替代,公司凭借成本、服务响应时间、定制化等方面的优势,自动化业务快速发展。公司携手北汽新能源,成为其一级供应商,2017年PEU销量仅3100台,2018年PEU产品订单量约6.1万台,将有效带动新能源汽车业务收入的增长。

拟收购控股子公司少数股东股权,有望增厚未来业绩

2018年4月公司公告,拟收购怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制少数股东股权,整合平台资源,有望增厚未来业绩。假设完成股权收购、全年并表计算,按照增发后股本计算,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.04、1.46和2.07元。当前股价对应18-20年分别为25、18和13倍。

未来业绩有望持续增长,首次覆盖给予“强烈推荐”评级

我们看好公司管理层、平台优势、高研发投入和客户资源,未来业绩有望持续增长,预计2018-2020年营业收入复合增速为57.58%,归母净利润复合增速为57.16%,EPS分别为0.83、1.18和1.68元。当前股价对应18-20年分别为32、22和16倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:股权收购不及预期,产品拓展不及预期财务摘要和估值指标。