北方华创深度报告:半导体核心装备龙头迎行业上升良机

我们认为未来有三重机遇确保国内半导体迎来发展良机。

半导体市场向国内转移。2017年国内半导体市场销售额为1315亿美元,占全球总销售额的31.9%,国内销售额同比增长22.2%,高于全球半导体销售额的21.6%,未来几年这种市场转移趋势将持续;

半导体制造技术国内得到长足进步。在最核心的集成电路制造领域,进入摩尔定律变缓的“后摩尔时代”,国内芯片加工制程已经迈入主流的14nm,2017年国内集成电路总销售额为5411亿元,制造业占总收入27%达到1448亿元,增长速度高于设计业和封装测试业;

国家意志强力推进行业发展,行业在政策和资金层面会得到大力支持。

北方华创核心半导体装备空间广阔。北方华创在刻蚀清洗和沉积设备领域已获得长足进步,产品均已获得主流制造厂商认可,据统计,国内产线总投资1255亿美元,将产生210亿美元的刻蚀清洗设备和155亿美元的沉积设备需求,总计达365亿美元需求空间。

其他主营业务基础扎实。真空设备借助充足的在手订单,可维持较高的增长速度,电子元件和锂电设备下游需求稳定,维持平稳增长的态势。

公司盈利预测及投资评级。预计公司2018-2020年eps分别为0.62、0.84和1.08元,对应PE为70X、52X 和41X。市场一直给予公司较高估值水平,以2017实际业绩来回溯,2017下半年至今公司PE平均为137倍,而贸易战持续升级带来国家对半导体行业发展重视程度,达到前所未有的战略高度,2017年下半年代表面板产业的京东方迎来业绩腾飞,成功验证了以国家战略来支持行业发展可以实现,未来公司会以高增长来消化估值水平,并且公司目前是半导体核心装备唯一上市标的,极具稀缺性,我们给予18年100倍PE估值,对应目标价62元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:半导体装备客户导入不及预期,政策支持力度低于预期。