星网锐捷:一季度业绩亏损收窄,ICT与物联网开拓创新

支撑评级的要点

一季度业绩亏损收窄,业务周期影响收入确认。公司一季度实现净亏损0.07亿元,相比上年同期的净亏损0.19亿元,亏损幅度显著收窄,营业收入同比增长64.03%。亏损的主要原因是受到业务确认的周期性影响、且一季度收入所占全年比重较低,而公司营收大幅增长主要来源于子公司升腾资讯、德明通讯、星网视易等的业务规模扩张。另外,公司的毛利率下滑11.32%,既有上游原材料、人工等涨价造成的成本上升因素,也有主营业务收入较多在下半年确认的影响。我们认为,随着公司不断提升业务整合度、市场持续扩张,全年利润情况有望延续增长。

数通业务迎来新机遇,ICT布局日益完善。随着国内大型互联网企业加速推动云化数据中心建设,对于新型数通网络设备的需求不断提升,子公司锐捷网络的产品已全面应用于阿里巴巴、腾讯、奇虎360、爱奇艺等互联网企业,并且在SDN与白盒交换机领域具备研发积累,有望受益于云化数据中心领域的产品放量。公司在ICT各领域的布局逐渐开始发挥,通过网络通信、云计算终端、无线接入、融合视讯、视频信息应用等形成的ICT产业链优势,依靠行业场景创新、爆品战略以及全新的商业模式,有望构成拉动公司营收增长的新兴动力。

智慧云终端应用升级,助力物联网方案拓展。公司近期凭借在智慧云领域的深厚积淀和强大的创新实力,正式升级为英特尔物联网解决方案联盟的Associate级别成员,是当前联盟体系中等级最高的亚太区云终端厂商。公司的智慧云将为联盟提供端到端的创新方案,“一站式”赋能物联网应用开发商和生态合作伙伴关键能力,从而轻松构建各类智能物联网应用,促进行业变革。随着阿里百万IoT链接战略带来的物联网新风口,公司亦可受益于物联网终端的海量拓展。

评级面临的主要风险

受宏观经济影响、新型娱乐方式、技术发展等导致公司发展不达预期。

估值

预计2018-20年每股收益分别为1.02、1.31、1.53元,对应市盈率分别为21.5倍、16.6倍、14.3倍,维持买入评级。