智飞生物发布2018一季报:公司营收8.38亿元,同比增长416.73%;归母净利润2.60亿元、扣非后归母净利润2.63亿元,分别同比增长330.44%和353.14%。公司同时公告,母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)(又称“预防微卡”)完成用于预防结核杆菌潜伏感染人群发生结核病的Ⅲ期临床,并且申报生产获得受理。
销售规模大幅增长,期间费用率下降明显。2018Q1公司自主三联苗销售快速增长,代理HPV疫苗供不应求,带动公司销售规模较去年同期大幅增长,代理疫苗销售占比提升使综合毛利率下降至54.96%。公司销售规模的大幅增长使销售与管理费用下降至10.38%和6.42%,分别同比下降10.91pct和17.60pct。
预防微卡申报生产,构建结核筛查预防体系。4月25日,公司预防微卡申报生产获得受理,有望于2019年获批上市,成为全球首支结核潜伏感染预防用疫苗。此外,公司EC诊断试剂即将完成Ⅲ期临床,用于结核杆菌潜伏感染人群的精准筛查。公司EC诊断试剂与预防微卡联用,可成功构建结核筛查与预防体系。我国结核杆菌携带人口达5.5亿,预防形势严峻,公司产品可广泛应用于结核病诊断、筛查与预防以及学生军人的体检与免疫等,未来市场空间值得期待。
三联苗+HPV疫苗放量,五价轮状疫苗获批上市。公司三联苗性价比优势明显,自2017年开始恢复快速放量,未来两年有望持续高速增长。代理4价HPV疫苗目前已在27个省市中标,适龄女性接种意愿高涨,多地出现断苗现象。同时,公司代理默沙东五价轮状疫苗近期获批上市,预计6-7个月后正式销售。五价轮状疫苗填补了我国多价轮状疫苗的空白,保护率更高且接种周期短,上市后有望有效替代国产单价疫苗并进一步扩容市场。
维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.14元、1.57元,对应PE为50倍、35倍、26倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业政策风险,HPV疫苗或三联苗销售不及预期等。