宏发股份:多款产品均有建树,高压直流继电器仍是亮点

业绩总结:公司2017年实现营收60.2亿元,同比增长18.4%;归母净利润6.8亿元,同比增长17.7%;分红预案为每10股派送现金红利4元(含税),且以资本公积金转增股本方式每10股转增4股。

经营稳定,各产品线均有建树。公司全年生产继电器、低压电器等各类产品19.4亿只,同比增长32.3%;出货量稳步提升,总发货金额超60.6亿元。其中通用继电器发货24.1亿元,突破华为等关键客户;电力继电器因国网、澳网招标下滑而受波及,发货12.4亿元,稳居世界第一;汽车继电器出货9.2亿元,产能提升至3亿只/年,进一步扩大日系车企客户,并推进汽车电子新产品开发;高压直流继电器出货3.9亿元,同比增速60%,已取得CATL、保时捷、奥迪等顶级电池电控、整车企业项目指定;低压电器出货4.4亿元,在能源、房地产工控和新能源领域均有突破;工控继电器发货4.2亿元;信号继电器发货2.5亿元。

寻求突破,三点转变保证未来发展。产品质量提升门槛:公司产品在2017年的不良率均有明显下降,其中继电器总体客诉不良率降幅达54.7%;各家子公司实现产线提升,中高级产线达标数约占所有产线的28%。产品继续丰富:全年完成新产品开发关键点251个,达成率92%;连接器、电子真空辅助泵有市场突破,时间继电器、氧传感器灭弧室等实现量产,全年各类新品销售额达8.4亿元。产品整合转向系统集成:提出“大工控”、“大汽车”概念,制定各领域综合解决方案,有利于增强企业竞争力。

未来看点,全球化发展中提升自身实力。公司已是全球第二大继电器厂商,多款产品全球市占率第一,已完成国内三大生产基地布局,且加大技改投入,提升人均效率13.4%。公司已经把握住新能源汽车发展机遇,将高压直流继电器产品成功推广,未来在工业4.0的进程中,相信会与时俱进提升自身实力。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.56元、1.89元、2.29元,未来三年归母净利润将保持20%以上的复合增长率。参考新能源汽车电控及工控龙头汇川技术2018年41倍估值,而公司因低压电器等业务所处行业竞争激烈,总体给与公司35倍估值,对应目标价54.6元,上调至“买入”评级。