元祖股份事件点评:节庆销售带动收入增长,业绩增速超市场预期

元祖股份(603886.SH)发布2017年业绩预告,2017年预计实现营收17.50亿-18.30亿元,同比增长10%-15%,归母净利润增加0.77亿-1.02亿元,达2.02-2.27亿元,同比增长62%-82%,归母扣非净利润增加0.73-0.95亿元,达1.86亿-2.09亿元,同比增长64%-84%,超越市场一致预期。

节庆销售发力、理财收入增加带动业绩大幅增长。公司预计2017年实现归母净利润2.02-2.27亿元,同比增加62%-82%,超越市场一致预期。我们认为业绩大幅增长的原因来自两方面,一是2017年中秋及端午节令销售好于去年同期,营收增加10%-15%,远高于历史个位数的增长;二是理财收入较去年大幅增加。

产品定位高端,主打节令食品。公司产品定位高端,主打节庆送礼,品牌定位于“精致礼品名家”。以2016年数据来看,月饼礼盒在收入中占比33%,蛋糕占比32%,中西式糕点占比27%;蛋糕具有最高毛利率,为88.49%,月饼礼盒次之,为63.5%,中西式糕点38.2%。

销售以直营为主,遍布全国102个城市。截至目前,公司拥有门店593家,其中直营门店488家,加盟门店105家,加盟门店占比18%,未来公司将提高加盟门店占比,预计占比将提升至30%。公司门店遍布全国102个城市,其中上海、江苏、浙江、湖北、四川、重庆等东部及长江流域等为公司优势区域。公司在上海、成都设有生产车间,通过第三方物流向全国门店进行配送。未来公司将继续稳健开店,结合物流线路布局,深入布局二三线城市。

盈利预测和投资评级:给予增持评级。公司产品定位高端,主打节庆送礼,传统销售模式为主;渠道上,直营为主加盟为辅。预计2017-2019年EPS分别为0.85元、0.90元、0.99元,对应PE分别为24X、22X、20X。首次覆盖,给予公司“增持”评级。