中材国际:新签订单提速,业绩确定性高

全年新签订单358.8亿元,同比增长29%:

公司发布2017年四季度主要经营数据:公司四季度新签订单额合计92.9亿元,较上年同期增长226%,前三季度订单增速仅6%;2017年全年新签订单合计358.8亿元,同比增长29%,为近年新签订单最高增速。

海外投资回暖,多元业务持续拓展,业绩确定性提高:

公司为全球水泥线工程总承包细分龙头,收入约有80%来源于海外。随着海外经济回暖,水泥固定资产投资边际向上,17年新签订单增速为近年最高水平,未来业绩成长确定性提高。借助前期积累的工程经验及销售网络,中材国际正逐步从单一的水泥工程企业向水泥生产线运营服务商、多元化全球工程(建材工程、基建工程、环保工程等)承包商迈进。2017年度,生产运营服务、环保运营服务新签订单规模35.4亿元、24.6亿元,同增122%、41%,占全年订单比重约为9.9%、6.9%。

两材合并,受益资源整合:

中建材和中材股份换股合并方案已获得股东大会通过,公司有望多维度受益:1)中建材旗下工程板块存在整合预期。2)集团资源整合后,未来公司参与项目招标,来自内部的竞争将有所减少,项目利润率或有提升。3)公司前期于前中建材获取订单较少,未来或有改观。4)业务模式及内容将有质变,未来有望跟随中建材海外扩张的同时参与部分投资,同时在水泥窑协同处置、技术改造、运营领域均有积极变化。

盈利预测与投资评级:

海外投资回暖有利于主业回升,17年订单增速创近年新高。多元业务持续推进,环保、生产运营管理业务增速较快。两材合并带来的资源整合将为公司未来并道发展提供良机。维持盈利预测,预计2017-2019年,公司归母净利润分别为10.2亿、14.1亿、16.2亿,对应未来三年复合增速47%。维持目标价12.15元,维持“买入”评级。

风险提示:两材内部整合进度不及预期,商誉减值,人民币快速升值。