国防军工行业中报总结:总结中报,展望未来,国防军工机会依旧

国防军工板块趋势整体向好,营业收入和归母净利润同时提升。国防军工板块营业收入方面,在2016年出现小幅下滑后,今年重回增长,营业收入同比增长14.35%,达到历史最高水平。国防军工板块归母净利润方面,2017年上半年实现大幅增长,同比增长156.78%。国防军工板块摊薄每股净利润和摊薄净资产收益率分别为0.065元和1.54%,较2016年有所增长。国防军工板块在三费方面,销售费用下降0.09%,管理费用下降0.56%,财务费用增加0.67%。

受益航天和北斗产业发展,航天装备板块营收和净利润均实现快速增长。航天装备营业收入增长至171.51亿元,营收同比增长52.74%。航天装备归母公司净利润约为5.93 亿元,同比增长约23.09%。航天装备三费中,管理费用大幅下降,由2016年10.15%下降至8.85%;销售费用由2.34%下降至2.05%;财务费用由0.76%上涨至0.8%。受板块内公司增发影响,航天装备股本数量增多,摊薄每股收益和摊薄净资产收益率均较2016年有所降低。

受益军机列装和换代,航空装备业绩稳定增长。航空装备营业收入增长至389.94亿元,同比增长8.45%。航空装备归母净利润为14.08 亿元,同比增长38.85%。航空装备三费方面,销售费与去年同期基本持平,为1.57%;管理费用由10.36%降为9.99%;财务费用由1.81%降为1.67%。受益于净利润的增长,航空装备摊薄每股收益和摊薄净资产收益率均有所增长。

地面兵装去年同期基数较小,同比增速较快。地面兵装营业收入增长至102.06亿元,同比增长100.47%。地面兵装归母公司净利润为3.31亿元,同比增长129.61%。地面兵装三费方面均有所降低,销售费用由3.11%降为1.84%;管理费用由12.96%降为10.09%,财务费用由0.48%降为0.14%。地面兵装摊薄每股收益和摊薄净资产收益率均有所增长。

受益产业整合,船舶制造扭亏为盈。船舶制造营业收入为499.53亿元,同比增长1.06%。船舶制造归母公司净利润为16.71亿元,同比增长2155.78%,增长率高主要是因为去年同期为亏损,今年实现盈利。船舶制造三费方面,销售费用由1.01%降为0.89%。管理费用由6.95%降为6.32%,财务费用由0.69%上升为2.45%。船舶制造摊薄每股收益和摊薄净资产收益率均同比有所增长。

行业评级及投资策略。我们对国防军工板块的观点:1、军工行业是国家安全支柱,在国防预算超过万亿并持续投入的背景下,军工行业具有明确的成长性,投资机会较多。2、军民融合上升为国家战略,在相关配套制度和文件逐步出台后,企业市场空间将更加广阔,各领域将出现一批优质的龙头性企业。3、国企改革不断推进,资产证券化、混合所有制和员工持股将为企业注入新的活力,企业市场竞争力将进一步提升,关注国企改革带来的投资机会。4、我国军队处于战略转型的关键时期,装备需求量大,相关装备产业链具有明确的投资机会。5、国防军工板块经历大幅下跌之后,目前已逐步回升,后续有望进一步上行。综上所述,给予行业“推荐”评级。

重点推荐个股。我们推荐选股逻辑:1、推荐长期关注受益于国防武器装备建设、需求明确、发展确定性强的标的,中航飞机、中直股份;2、关注船舶领域改革与重组预期,中国重工,中船防务,中国船舶,中船科技;3、推荐技术优势明显、产品通用性强的军民融合标的,中航光电、瑞特股份、航新科技,久之洋,高德红外,火炬电子。

风险提示:1)相关产业发展不及预期;2)国企改革推进不及预期;3)民用船舶和海工市场持续低迷;4)市场竞争加剧;5)企业盈利不及预期;6)系统性风险。