中国中车:主要产品交付量减少,上半年业绩下滑

中报摘要:2017 年上半年,公司实现营业收入887.17 亿元,同比下降5.83%,营业收入小幅下滑;实现归母净利润和扣非后归母净利润为36.73 和31.30 亿元,同比下降23.41%和28.70%,净利润下滑幅度较大;报告期末,公司总资产规模为3606.68 亿元,同比增长6.61%。

上半年业绩下滑,主要受铁路装备业务板块和新产业业务板块影响。报告期内,铁路装备板块实现收入424.20 亿元,同比下降11.05%, 其中机车、客车、动车和货车分别实现收入82.22 亿元、19.74 亿元、207.02 亿元和115.22 亿元,对应其同比变化为141.61%、-35.78%、-45.96%和297.04%,上半年铁路装备板块中货车和机车业务向好,收入同比大幅增长,客车与动车业务收入同比出现较大幅度下降。新产业业务的营业收入比上年同期下降15.54%,主要是风电装备等业务本期交付量减少所致。

公司铁路机车、货车与城轨业务强势反弹,长期来看动车招标逐渐放量,未来业绩不悲观。公告显示,机车、货车与城轨业务同比增长141.61%、297.04%和35.26%,业绩大幅增长;伴随订单的交付和未来招标的放量,我们预计全年动车业务板块同比变动优于上半年,同时受机车、货车和城轨业务大幅增长的影响,全年业绩向好。

期间费用基本稳定,研发支出有所增加。报告期内,公司销售费用、管理费用和财务费用等期间费用133.69 亿元,同比下降1.7%,其中销售费用同比减少11.41%,主要是预计产品质量保证准备及海外销售费用减少所致。管理费用基本稳定,财务费用受汇兑损失增加的影响, 同比增加29.04%,由于财务费用率相对较低,整个期间费用变化不大。较上年同期增加8.46%,主要是研发投入加大所致。

盈利预测与投资建议:报告期内,公司传统铁路装备业务下滑,下半年要优于上半年,个别业务板块业绩反弹,行业长期向好,我们预计公司2017 年-2019 年EPS 为0.42/0.49/0.58 元,维持“买入”评级。

风险提示:铁路固定资产投资不及预期;产品价格大幅下滑等。