中青旅2017年半年报点评:景区业务增势良好,管理输出稳步推进

景区业务增势良好,古北水镇人均消费大幅高于历年水平。

乌镇景区实现营业收入7.84 万元,同比增加11.38%,净利润4.61 亿元,同比增加21%;古北水镇实现营业收入4.34 亿元,同比增加42.62%,净利润0.48亿元,同比下滑,主要是因为去年同期中包括地产结转收益,同时今年古北水镇转固,折旧及利息费用增加。景区收入的增长来自于游客人数的增加及人均消费的提升。从游客人数上看,乌镇接待游客512.62 万人次,同比增长7.28%。

其中,东栅接待游客245.11 万人,同比增长8.08%;西栅接待游客267.51 万人,同比增长6.92%。古北水镇接待游客119.72 万人次,同比增长28.02%。从人均消费上看,乌镇景区人均消费为152.94 元,与往年水平持平。古北水镇的人均消费达到了363 元,大幅高于历年平均水平。这主要得益于景区内良好的游览体验和服务品质,以及各类主题活动丰富了景区内涵、提升了景区知名度。另外,乌镇门票提价已经开始实施,将带来下半年景区营收的增长。同时,景区管理输出模式稳步推进中。

旅游产品服务与整合营销业务下滑,其他业务稳定增长。

旅游产品服务收入同比下降13.67%至16.52 亿元。整合营销业务受到整体市场环境及大项目周期变化的影响,营业收入下滑17%至8.86 亿元。酒店业务整体向好,山水酒店实现营业收入1.97 亿元,同比增长13%。策略性投资持续稳定贡献收入:创格科技营收同比增长10%、风采彩票业务基本持平,两者合计实现1.19 亿元,同比增加9%;中青旅大厦实现房屋租金0.51 亿元。同比增加13.93%。

盈利预测及估值。

我们预计2017 年至2019 年,公司EPS 分别为0.81 元、0.97 元、1.22,当前股价对应的PE 分别为25 倍、21 倍、17 倍。我们看好公司景区业务内生外延的持续发展以及各项业务的协同,继续给予增持评级。