债券市场及周期性行业跟踪:发行继续放量,短端利差转上行

市场资金面情况:央行净投放增加,资金面压力缓解。本周央行逆回购投放7,100亿元,逆回购到期2,000亿元,MLF回笼395亿元,整体净投放4,705亿元。资金利率周内先升后降,总体上银行间R007较上周上升53.19bps,收于3.46%;交易所GC007本周上升86.63bps,收于3.99%。此前由于财政缴税等原因导致的资金面趋紧态势逐渐消退,叠加央行主动通过公开市场操作注入短期流动资金,流动性紧张问题得到缓解,同时大额净投放也表明央行货币政策开始向“稳健”过渡。国债方面,1年以内的短期国债收益率下降,而中长期国债收益率基本呈小幅上升,升幅在4bps左右;整体曲线较上周变陡。

一级市场发行情况:发行继续放量,新发券资质略下沉,久期拉长。信用债一级市场发行方面,除中票和企业债发行上升外,其他类信用债均较上周下降,总体发行量与上周基本持平。继公司债之后,本周企业债和中票的发行量达到2017年最高水平。信用债发行利率方面,除公司债3年期AA上升外,其他中票和公司债各券种、评级的发行利率较前期下降。本周新发券种仍以仍以短融为主,但占比下降为34%,原因是中票和企业债增加发行;评级分布上,AAA级占比继续下降为55%;87%的信用债发行人为国企;非金融行业主要有建筑装饰、采掘、综合、公用事业和房地产。

二级市场成交情况:短端利差转为上行。信用债成交方面,除公司债和企业债外,本周其他各券种日均成交量较上周上升。信用利差方面,短端利差转为上行。1年期各评级上升6bps,3年期AA级继续下降6bps,而3年期其他评级下降4bps,5年期除AAA级上升3bps外,其他评级均下降1bps。目前各评级、期限的利差分位数均较低,基本都在50%以下,其中1年期AAA和AA、3年期AA的历史分位数在30%以下。

、 周期性行业高频数据跟踪:上游方面,煤炭价格在旺季效应下继续小幅回升;铜价、铝价上行,锌价震荡下行,铅价国内价下行而国际价上行;中游方面,铁矿石价格均继续上升,钢材价格在成本拉动下继续上行,水泥价格小幅下降;下游房地产方面,本周一、二、三线城市的供地量较上周回升,溢价率方面,一线城市土地成交溢价率小幅回升,其他类城市土地成交溢价率均小幅下降。

风险提示:国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行;信用风险事件增加,或导致市场避险情绪上升,信用利差大幅上行。