三安光电2017年中报快报点评:LED芯片龙头净利润大增57%

2017上半年归母净利润15.1亿,同比大增57%!

报告期内公司预计归母净利润15.1亿,同比大增57%,营业收入40.7亿,同比大增46%,营业利润16.3亿,同比大增103%。二季度单季度营业收入20.8亿,环比增长4.5%,单季度净利润8.19亿,环比增长18.5%,单季度营业利润8.6亿,环比增长12.6%。

供需两旺,公司保持高产能利用率,净利润增速大幅超过营收增速。

正如我们一直以来的前瞻判断,由于2010-2011的MOCVD持续淘汰,老产能不断出清,同时下游LED需求显著拉动,LED产业供需两旺,公司作为行业龙头优先受益,持续保持高产能利用率,净利润增速大幅超过营收增速。

预计公司非经常性损益占比约14%,政府补贴的重要性显著下降,凸显公司盈利能力真实可靠。

经初步测算,上半年预计公司非经常性损益占净利润约14%,而去年同期此占比超过33%。凸显公司产品盈利能力真实可靠,政府补贴重要性下降。市场前期过多担心公司对政府的依赖度,此占比大幅下降可以作证公司真实盈利能力,同时下游客户对公司产品性能及品质都有口皆碑,营收规模已超越晶电成为全球LED芯片龙头,是真实实力彰显。

下半年LED产能释放、LED汽车灯销售提升,盈利将再创新高。

公司下半年LED新增产能将从第三季度开始逐步释放,从8月起每月增加约5台最新机型,折算54片机约10台;同时LED应用品汽车灯认证通过车型进展顺利,销售规模进一步增长。预计公司盈利将随之再创新高。

风险提示

LED行业景气度不达预期。

买入“评级”

公司预计2017~2019年净利润2909/3588/4375百万元,EPS0.71/0.88/1.07元,对应PE22.8/18.4/15.1X,买入“评级”。