广信材料:PCB感光油墨龙头,收购紫外固化涂料龙头江苏宏泰强强联合

PCB感光油墨龙头企业

公司主要是从事专用油墨的研发、生产与销售,收购江苏宏泰后公司的业务范围将扩大到紫外固化涂料领域。公司主要产品是PCB 感光阻焊油墨,现有产能6500 吨,占据国内市场份额10%左右。

PCB油墨需求增速接近10%,公司有望超越行业平均

根据国内PCB 板的增速预计PCB 油墨的需求将以8-9%左右的速度增长,公司通过调整PCB 感光油墨客户结构,将主攻大客户,通过切入新的大客户,以及募投项目8000 吨感光材料有望年底投产,公司PCB 油墨业务增速有望超过行业平均水平。

收购江苏宏泰,紫外光固化涂料市场空间大

江苏宏泰主营紫外光固化涂料,与公司产品都属于紫外固化材料,共同点多,在采购和研发等方面都能发挥协同作用。预计到2018 年国内紫外光固化涂料需求量将从2013 年的150000 吨增长为350000 吨,年均增长率18%,市场空间超过200 亿。

有望进入iphone 8 供应链,特种油墨增速可期

iphone 8 边框保护加工工艺重回湿膜方式,公司产品有望重回其供应链,虽然iphone 8 后盖可能采用玻璃,不再用油墨保护,但其金属边框将采用油墨保护。此次公司与江苏宏泰强强联合,开发出水性保护油墨,是双方协同增效作用的体现。

目标价23.8元,首次覆盖给予增持评级

公司收购江苏宏泰已经在6 月29 日公告完成了资产过户,但收购宏泰以及募集配套资金所要增发的股份还没有实施,考虑增发股份(我们估计增发股份在2500 万股左右)发行后,我们预计2017-2019 年公司的EPS(稀释)为0.48、0.66、0.74 元,对应PE 为44、31、28 倍。目标价为23.8 元, 首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

收购宏泰,两家公司的融合存在管理风险;进入iphone 8 供应链存在变数;产能的释放、新品市场推广受阻;次新股价格波动较大。