策略周报:热点变迁,关注风险偏好修复行情

上周市场,资金流出速度有所趋缓,沪深四个主要指数均不同程度上涨,特别是中小板,创下近期涨幅新高(周涨幅1.8%,收于6939.66)。行业板块方面,近期市场热点中,保险、家电、次新等延续上涨趋势涨幅居前,而银行、钢铁、房地产跌幅较大。中小板中可燃冰、锂电池等题材板块表现活跃。从6月的市场总体表现来看,市场情绪呈现出修复中的上升趋势。虽然前期对于季末资金面紧张,市场风格固化的担忧,引发了一段时期的恐慌,但随着市场监管层的偏暖,及央行月初的连续释放流动性行为,前期的担忧并未对市场形成过多负面影响。总体来看,市场情绪在积极修复中。而6月官方制造业PMI数据于近期公布,较上月提升0.5百分点,连续11个月呈现扩张态势,非制造业新订单指数同样提升0.4个百分点。其中两大特点值得我们重点关注:一是景气度提升。近半年来,制造业PMI整体位于51.2%-51.8%之间上下波动,一定程度上显现出,近期我国制造业运行较为平稳,且非制造业的整体景气度居于较高位置。二是制造业回温持续稳定。从6月制造业PMI五大分项指数细分角度看,生产、新订单、原材料库存三大核心指数均有所上升(1个百分点、0.8个百分点、0.1个百分点)。而生产指数为54.4%,是五大分项中最高一项,创2013年12月以来新高,而从去年二季度开始,生产指数虽在部分月份有所波动,但整体呈现出上升趋势。总体来看,当前制造业PMI和非制造业PMI的显著上升,二季度经济整体运行平稳,均显示出短期经济增长动能仍在增强,特别是消费和出口端对于增长的拉动作用,制造业依然处于高景气度区间内。今年以来,在多重担忧与市场风格影响下,白马蓝筹成为2017年上半年的市场热点。而上涨背后原因,主要是机构抱团效应。但随着市场信心的不断重拾,以及绩优白马的估值修复与盈利增长到达一定高位,白马估值与业绩驱动能力将大大削弱,抱团青睐已经不仅限于主板。而中小创市场中的部分优质品种,受机构投资的集中持有度相应提升。特别近期中小创的连续走强,更是印证了这一判断。也正如我们今年初以来,持续强调的价值投资,即市场风格由估值向成长的转变,将随着市场重心的下沉而不断得到确认。那么,另一个疑问也相应浮出,为什么同样是成长板块,今年以来中小板涨幅,高于沪深主板外,还涨幅超过创业板,仅次于沪深300。中小板能够大幅走强,其行情背后拉动主因主要来自三方面:一是市值分布中,占比多数的中型市值贡献稳定业绩;二是主要分布的主体行业,带动效用增强;三是增长稳定的成长型个股未来可期。而在沪深300、中小板的涨幅提升激励下,市场信心与人气聚集度提升。对于投资策略,我们的建议是,顺应市场风格,择机进行切换。正如我们中报及上周周报中所提出的,可适度参与中小市值板块的风险偏好修复行情,结合市值、估值与盈利预期,选择可持续性的内生增长拉动下,具有增长型业绩预期的成长股。具体行业包括生物医药、人工智能、新能源汽车等。