春秋航空:机队扩大提升营收,运力投放转向国内

业绩简评

公司2017年一季度实现营业收入25.71亿元,同比增长23.09%;归属上市公司股东净利润3.03亿元,同比下跌17.3%;基本每股收益为0.38元。

经营分析

机队扩大运量增长明显,营业收入显著上升:由于公司2016年6月至8月共引进10架A320,一季度公司整体运营数据获得了显著增长。RPK同比增长26.1%。机队扩大促使运力投放速度加快,一季度ASK同增26.5%。运力投放压力也使得公司客座率在高位略有下降,同比减少0.1pts,降至93.1%,但仍处于行业领先地位。受益于在运量的显著增长,公司一季度营收同比增长23.09%,达到25.71亿元。

国内航线需求旺盛,积极完善国内航线布局:从细分市场来看,2017年第一季度的国内航线的整体表现要显著优于国际航线,国内和国际RPK分别同比增长37.3%和10.3%,需求明显向国内回流。另外,公司顺应市场变化,一季度新开多条国内航线,加大了国内航线的运力投放,透过完善布局与运力调整积极响应市场的变化需求,国内和国际ASK分别同比增长37.4%和11.0%。

多项利空营业成本,航线补贴缩窄利润降幅:一季度由于布伦特原油均价同比上涨54%,造成航司燃油成本压力巨大,以及由于机队扩大,导致工资、起降费、折旧费预计均加速增长,公司营业成本22.5亿元,同比增长42.8%,毛利率同减12.1pts,营业利润同减65.1%。不过公司一季度收到航线补贴2.81亿元,使得营业外收支增加1.3亿元,有效缩窄净利润降幅,一季度归属上市公司股东净利润3.03亿元,同比下跌17.3%。

投资建议

国内航空运输市场整体需求旺盛,航线票价管制逐步放开,市场化程度不断加深,为企业营造了良好环境;春秋航空作为低成本航空领军者,航空+旅游模式带来充沛成长动力。我们预计公司2017~2019年EPS为1.54/1.78/1.96元,对应PE分别为21/18/17倍,维持“买入”评级。 风险提示

宏观经济下滑,油价和汇率波动较大,疾病爆发和恶劣天气等影响。