诺力股份:业绩符合预期,双核驱动发展

事件:公司发布年报,2016年实现营收13.1亿元,同比增长14%;实现归母净利润1.45亿元,同比增长35.1%。同时,公司发布2017年一季报,实现营收4.4亿元,同比增长56%;实现归母净利润3404万,同比增长13.7%。

工业车辆迎来向上拐点,毛利率稳步提升。收入端来看,轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆、配件等分别实现营收8.4亿(+7.8%)、2.2亿(+6.6%)、1.6亿(+62.8%),共占公司总营收比例为94.1%。公司海外收入同比增长16.8%,占公司营收比提升1.5个百分点至63.1%。在公司强化管理、人民币贬值等因素作用下,公司综合毛利率同比增长4.2个百分点,盈利能力得到大幅提升,报告期内公司销售期间费用率保持稳定。在国内经济下半年逐步企稳、欧洲市场增长强劲的大环境下,我国工业车辆出现超预期增长,迎来向上拐点。

收购无锡中鼎切入物流自动化,公司业绩将得到显著增厚。受益电商行业和快递行业快速增长,以及我国企业规模持续扩大,预计2018年我国智能物流系统集成系统空间超过1000亿,近10年来复合增速超过20%。无锡中鼎以堆垛机和输送设备的生产制造为起点,持续提升软件研发和系统集成能力,至今已完成相关物流系统工程案例超过200个,在新能源锂电、医药、汽车、物流仓储、冷链等行业具有丰富的项目经验。收购无锡中鼎后,公司形成“高效节能仓储车辆”+“智能仓储物流设备”双核发展的产品战略,致力打造“大物流平台”。无锡中鼎2016-2018年净利润承诺分别为3200万、5000万和6800万,并表后公司业绩将得到显著增厚。

未来仍有外延预期:根据16年年报,公司将积极寻找符合公司未来发展战略的标的项目,方向是智能物流、智能制造、机器人等,以提升公司核心竞争力、优化产品结构、促进产业延伸。

盈利预测与投资建议:预计公司17-19年EPS分别为1.23元、1.46元、1.71元,未来三年归母净利润复合增长率为29.9%(17年无锡中鼎并表大幅提升业绩)。可比公司今天国际、音飞储存17年PE分别为31.1倍和46.3倍,给予公司2017年30倍估值,对应目标价36.9元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:汇率波动、原材料价格上涨、无锡中鼎未完成业绩承诺等风险。