金地集团:业绩触底回升,股息回报率高

事项:

公司公布2016年年报,全年实现营业收入555.1亿元,同比上升69.4%,归属净利润63亿元,同比增长96.9%,对应EPS1.4元,符合预期。公司拟每10股派发现金股利7.00元(含税)。

平安观点:

业绩触底回升,股息率高达6.3%。2016年公司实现营业收入555.1亿元,同比上升69.4%;归属于母公司净利润63.0亿元,同比上升96.9%,利润上升主要得益于本期结转的项目规模大幅度提高。期内地产结算面积435.8万平米,同比上升64.1%;结算收入522.9亿元,同比上升71.3%。毛利率同比上升0.7个百分点至29.3%;期间费用率同比下降3.8个百分点至8.6%。公司拟每10股派发现金股利7.00元(含税),按当前股价计算股息率高达6.3%。

践行城市深耕战略,销售增速远超行业。2016年公司实现销售金额1006.3亿元,销售面积658.2万平米,同比分别增长63%和48%,增速远超行业。期内公司各区域项目销售表现优异,其中华东区域在2016年销售额实现突破性增长,成为公司2016年首个销售额破百亿的区域,全年累计签约金额约175亿元;华南、华北、东南、华中也先后实现销售额破百亿元。公司合计有24个项目销售金额超过10亿元,其中武汉自在城单项目销售金额超过26亿元,深圳龙城中央、北京未未来、上海天地云墅、上海都会艺境、武汉天悦等项目年度销售金额超过20亿元。在城市深耕战略的指引下,公司所在城市市场份额稳固提升,在上海、武汉、西安、沈阳、大连、宁波、东莞等市场排名均位列前10。

投资节奏把握合理,土地获取聚焦一二线。投资拿地方面,公司合理把握投资节奏,全年共获取33宗土地,总投资额399亿元(为全年销售金额的39.7%),权益投资额168亿元,新增约533万平米的土地储备,同比增长19.2%。同时公司坚持合理布局,深耕一线城市及强于线城市,一线城市的总投资额占比26%,二线城市的总投资额占比63%,三线城市的总投资额占比仅11%,且三线城市中大部分位于东莞临深片区。截止期末公司总土地储备约2950万平米,权益土地储备约1500万平米。全年新开工670万平,同比增长65%,公司2017年计划新开工600万平,同比下降10.5%。

在手现金充沛,财务状况稳健。公司高度重视现金流管理,强调销售及时回款,期内公司销售回款率超过90%。截至报告期末公司在手现金215.6亿元,为短期负债(短借+一年内到期长债)的266%,同比上升166.1个百分点。公司持续通过坚持项目合作、拓宽融资渠道、保持良好的债务结构和资金状况来确保公司经营的安全稳定。期内公司完成48亿元中期票据及30亿元公司债发行,截至报告期末公司债务融资余额为366.5亿元,债务融资加权平均成本为4.5%,剔除预收款后的资产负债率为47.5%(同比下降0.3个百分点),净负债率为28.4%(同比下降21.4个百分点),财务状况整体稳健。

投资建议:考虑公司2016年销售大幅增长,为2017年业绩增长奠定基础,上调公司2017-2018年EPS至1.6元(+0.69)和1.85元(+0.82),当前股价对应PE分别为7倍和6倍,公司业绩触底回升,估值处于行业低位,股息率高达6.3%,维持“推荐”评级。

风险提示:销量及业绩不及预期风险。