中国太保2016年年报点评:寿险业务价值高成长,产险成本率有所下降

事件:中国太保(601601)公布2016年年报,实现保险业务收入2340.18亿元,同比增长15.1%;实现营收2670亿元,同比增长8.01%;实现归母净利润120.57亿元,同比下降32.0%;EPS为1.33元;每股净资产14.54元;公司拟每10股派发现金红利7.00元。

太保寿险新业务价值高增长。2016太保寿险保险业务收入达1373.62亿元,同比增长26.5%;其中,个人客户业务中的代理人渠道实现保险业务收入1,154.10亿元,同比增长33.9%,在总保费中的占比达到84.0%,代理人渠道新保业务收入373.93亿元,同比增长45.5%;太保寿险一年新业务价值190.41亿元,同比增长56.5%,其中,代理人渠道的新业务价值为179.3亿元,同比增长63.9%,占比达到94.1%;新业务价值率32.9%,同比提升3.4个百分点;退保率下降2.2个百分点至2.0%。

太保产险实现承保盈利。太保产险综合成本率99.2%,同比下降0.6个百分点,其中综合赔付率为61.2%,同比下降3.6个百分点;太保产险实现车险业务收入761.77亿元,同比增长1.6%,综合成本率97.2%,同比下降0.8个百分点。

资产配置与投资收益率。2016年实现净投资收益466.07亿元,同比增长17.1%,主要是利息及分红收入增加所致。净投资收益率5.4%,同比上升0.2个百分点。总投资收益率5.2%,同比下降2.1个百分点。公司通过积极配置非标资产寻求提高整体投资收益率。2016年末非标资产1240.9亿元,较年初增加20.4%,在投资资产中的占比达13.2%。

投资建议:公司大个险格局推动寿险业务实现“质”“量”齐升,价值增长方式根本改变;产险综合成本持续优化,优质客户持续增长;受投资收益下降的影响,净利润同比下滑。当前公司交易于0.98/0.91倍16/17年P/EV,在上市险企中估值水平偏低,维持谨慎推荐评级。