粤高速A:稳增长,高分红,探索多元投资

业绩简评

粤高速2016年实现营业收入28.25亿元,同比增长6.30%;归属上市公司股东净利润10.01亿元,同比增长43.83%;拟向全体股东每10股派发现金红利3.36元(含税)。

经营分析

小车及短途车贡献车流增长,通行费收入稳健上升:公司在2016年上半年完成资产重组,通行费收入业务营收约占公司总营收的95%以上。2016年公司控股路段车流量同比增速达到13.5%,相比较2015年同期的8%有明显上升;其中广佛、佛开、广珠东车流量同比增速为15%、15%、11%,通行费收入同比增长10.1%、3.4%、7%。车流量增速显著高于通行费收入增速的原因是主要车流增量来自于汽车保有量提升带来的小客车及短途运输的增长,同时广东地区自2015年6月开始实施货车计重收费及ETC联网对收入增长也有积极推动作用。2017年除佛开公路南段改扩建项目对车流量及通行费收入或有所影响,其他路段预计均会保持稳健自然增长。

车流增长、财务费用下降贡献利润高增速:公司成本控制得当,2016年公司营业利润率达到52.6%,较15年提升约11%,主要原因是:(1)由于车流量提升,通行费业务毛利率提升1.12%,主业毛利较上期多1.17亿元;(2)有息负债规模下降及利率降低,致使财务费用减少约1.4亿元。(3)佛开公司本期收到国道325九江大桥提前终止收费第二期补偿款6,077万元,上年同期收到2,000万元,影响营业外收入同比增加约4000万元。

打造“高速公路+投资”双轮驱动模式,高股息彰显防御属性:公司定增引进复星集团,保利地产及广发证券战略投资者,预计公司将借助上述投资公司的能力与资源,开拓相关多元化产业,拟打造“高速公路+投资”双轮驱动模式。投资方向优先考虑与交通产业链相关、沿线土地开发、金融服务业等方向。公司2016年拟向全体股东每10股派发现金红利3.36元(含税),分红率达到70.17%,按当前股价公司股息率约4.6%,为投资者提供充足安全边际,具有极强防御属性。

投资建议

我们预计公司2017-19年EPS为0.55/0.62/0.7元/股。公司主业稳健增长,多元化投资预期强烈,高股息率提供安全边际,给予“买入”评级。风险

经济下滑、转型不及预期等。