信立泰:核心品种稳健增长,二线品种放量可期,中长期看好

信立泰是我们20170104年度投资策略报告《产业载体转折之年、紧盯医院降低各项采购成本,看好四条主线贯穿板块全年行情》14只重点推荐个股之一。

事件:公司3月21日公布了2016年年报,营业收入38.33亿元,同比增长10.23%;实现扣非归母净利润13.80亿元,同比增长10.63%;EPS1.33元,每股经营净现金流1.37元;公司拟每10股派现金红利7元(含税)。

2016年年报符合我们预期,核心品种稳健增长。估算核心品种泰嘉收入26亿左右,同比增长15%;原料药与抗生素子公司山东信立泰实现收入2.4亿;二线品种比伐卢定和阿利沙坦酯等待放量,贝那普利销售过亿。

产品招标情况分析:维持预测广东新招标中泰嘉2017年回归广东市场,带来业绩弹性。今年福建省药品联合限价阳光采购招标中,公司泰嘉300mg品规独家中标,而25mg,75mg品规未中标,考虑到福建省占公司收入比重较小,总体影响有限。

公司中长期发展展望:我们维持预判公司1.1.类新药阿利沙坦酯有望进入国家药品价格谈判目录,未来放量可期。公司将继续推进在重组蛋白药物、单克隆抗体、高端专科处方药、生物药、医疗器械产品等领域的战略布局,奠定了未来业绩持续增长的基础。其中,替格瑞诺作为氯吡格雷升级换代产品(原研阿斯利康,国内3亿销售),为国内首家完成BE备案并提交上市申请,今年有望获得生产批件。PTH(重组人甲状旁腺素,治疗骨质疏松症)已完成III期临床试验,即将申报生产。远期来看,公司医疗器械平台的在研产品左心耳封堵器、腔静脉过滤器业已完成动物实验,并处于领先优势,未来有望研发成功上市。

业绩预测和投资评级:目前公司控股股东持股比例仍高达67.7%,我们认为公司管理团队的激励机制尚待完善。预计公司2017~2019年扣非净利润同比增长12%/17%/16%,EPS1.50/1.75/2.04元,对应17年PE19倍。公司2016年净利润13.9亿、总市值298亿,相比于华东医药2016年净利润14.4亿、总市值417亿,信立泰当前估值偏低,从长线角度,维持“增持评级。

风险提示:招标低于预期