电气设备行业电改分析报告:设备企业机会涌现,售电改革道阻且长

投资要点

电力背景复杂亟待改革:我国目前电力环境具有结构复杂、供需不平衡、弃风 弃光现象严重以及电价不透明等弊端,在此背景之下,“9 号文”出台引领电改启动。随后各项细节政策纷纷出台,意在优化能源结构、还原电力商品属性、构建完善电力市场及调动社会资本参与热情。本次电改将会漫长又持续的推进,覆盖发输配电所有环节,我们认为其带来的机会主要在于能源结构优化中的新能源部分,配网升级中的设备、总包、运营企业,售电侧改革中率先布局的企业。

配网改进带动建设及运营机会涌现:“十三五”期间配网投资建设目标已有明确指示,随后的“一带一路”战略又为优质电力设备企业打开了新的增长空间。我们认为存量配网以自动化升级、装备升级为主,增量配网以农配网建设为主, 有望获益的是可从增量配网建设中获益的工程总包商和配网运营商。其中拥有优质工业园区资源或配套能力强的公司可作为优质工程总包商得到关注,而具有国网背景的设备企业公司优势明显。其中我们测算到工业园区配网投资建设项目的IRR 能达到5.5%以上,且会随着其他增值服务的开展获得更多利润, 培养用户粘粘性将是目前投资的主要目的,在随后的售电业务更容易抢占市场份额。

售电侧改革犹待完善:目前我国电力市场建设的大方向和时间节点已确定,广东电力交易市场率先开放了“量”和“价”的管制:集中竞价规模由市场主体决定,“发电成本+合理收益”为报价策略。目前售电公司仍然以用户与电厂之间消息不对等来赚取差价利润,但我们认为未来此模式将逐渐消失,而售电公司的竞争力将体现在电力需求侧管理、节能服务及个性化解决方案等增值服务上,而具备地方园区资源等客户的企业,具备国资背景的企业,会有提早的布局,将会拥有抢占优质客户的优势,在未来的市场开拓上也有一定的话语权, 建议重点关注。

投资机会:设备类企业中,具备技术实力的企业将会在未来配网升级改造及增量配网建设中获得更广阔的空间,如国网旗下的国电南瑞(停牌中)(600406)、置信电气(600517);能力强且背景深厚的总包及运营类企业将会在配网节能改造中获益,如涪陵电力(600452)。售电侧改革中的先行者,且拥有优秀的园区资源的企业将抢占市场先机,如北京科锐(002350)、中恒电气(002364) 等。