银行和信托行业月报:年报期把握绩优个股,关注资管新规落地

2月走势回顾:

银行:2月份银行板块上涨1.3%,跑输沪深300指数0.6个百分点。个股方面,表现较好的有南京(+6.5%)、宁波(+6.1%)和交行(+3.5%),表现稍逊的有中信(-1.1%)、兴业(-1.9%)和民生(-2.4%)。次新股出现普涨局面,涨幅居前的有江阴(+115.9%)、无锡(39.9%)和常熟(38.8%)。2月平安信托指数上涨4%,跑赢沪深300指数2个百分点。个股方面,表现依次为经纬纺机(+9.7%)、陕国投A(7.1%)、安信信托(+4.8%)、爱建集团(+2.3%)、中航资本(+2.1%)。

月度观点:

量--2月新增人民币贷款1.17万亿,基本符合我们预期。对公信贷投放延续良好增势,短期贷款与中长期贷款分别同比多增60亿/996亿。考虑到年初基建项目的投放,预计对公信贷的积极表现将延续到1季度末。居民端,中长期贷款新增3386亿,较1月份6000亿元明显回落,地产政策调控的影响开始显现。展望3月,预计新增信贷规模在1-1.1万亿左右,需关注央行规模指导及地方债置换加快所带来的不确定性。

价--根据银监会监管数据,4季度环比3季度下降2BP至2.22%,延续了3季度降幅收窄的趋势。预计17年1季度行业息差受营改增因素影响将继续收窄3-5BP,较16年同期近20BP的收窄幅度明显改善。同业利率上行对不同类型的影响不一,大行作为同业资金的融出方相对受益,而同业负债占比较高的中小银行同业利差将会受到一定负面冲击。

资产质量--根据银监会监管数据,16年4季度末商业银行口径不良率1.74%,环比三季度小幅下降2bp。16年行业不良生成速度有所放缓,随着前期的风险的较为充分暴露及经济的底部企稳,预计17年资产质量压力边际改善,不良生成率将在16年基础上小幅下行0.1个百分点至1.1%。

政策展望--1)央行牵头统一制定资管业务管理办法;2)银监会制定新版银行理财监督管理办法;3)同业负债监管口径调整;4)债转股实施机构正式落地。

3月观点:我们认为3月在监管层针对资管、理财新规落地时点临近及1季度MPA考核等因素的影响下,短期板块风险偏好将有所收敛。站在中长期角度,我们认为资管新规的影响并不改变17年基本面反弹逻辑的持续性,目前板块估值较低(17年PB0.8x倍),较高的股息收益率(4.6%)仍然具备吸引力。个股方面,3月年报披露期临近,建议加大对于板块中成长性好,资产质量稳健标的的关注。银行板块推荐南京、光大、招商、建行、兴业,次新股关注贵阳。受益表内融资受限向表外融资渠道的转移,今年信托规模增速将迎来反弹,行业景气度将持续提升,继续推荐信托板块,看好爱建集团、安信信托等相关标的。

月度话题:2月份同业存单发行与净融资额均创历史新高。同业存单迅猛发展主要源于商业银行存量业务的续作、做大存量应对监管趋严、监管指标限制等因素。传统16家上市商业银行中,城商行中的南京银行、宁波银行以及股份行中的兴业银行、平安银行同业存单占总负债比重达到10%以上,在上市银行中占比居前。经测算若将同业存单纳入同业负债,五大行由于同业存单发行量小,几乎不受影响;考虑同业负债不超过三分之一的监管要求,兴业(46%)和浦发(36%)同业业务规模预计会受到较大影响。

风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。