国轩高科:16年业绩快报发布,动力锂电领先者蓄势待发

投资要点

事项:

公司发布2016年业绩快报,报告期内实现营业总收入47.58亿元,同比增长73.30%;实现归属于上市公司股东的净利润10.39亿元,同比增长77.79%;基本每股收益1.19元/股,公司增速符合预期。

平安观点:

动力锂电出货排名国内第四,一线梯队地位稳固:根据EVTank统计,公司2016年动力电池出货量达1.93GWh,排名国内第四,对应营业总收入47.58亿元,同比增长73.30%。国内动力锂电龙头集中明显,前五名市场份额占比近70%;随着公司产能持续扩张,公司一线领先者地位稳固。

三元转型加速推进,掌握上游材料高毛利有望持续:公司三元锂电投产进度加速,随着合肥三期3.5亿Ah、青岛莱西3亿Ah三元动力锂电项目16年末逐步投产,公司三元动力电池占比达40%;后续南京、唐山项目投产后公司三元占比将达到55%以上,公司三元转型坚定执行。公司募投项目含10000吨高镍三元正极材料、5000吨硅系负极材料,布局上游高端电池材料将保证公司能量密度领先,同时有望促进公司高毛利持续。

坚定执行大客户路线,助力公司产能消化:公司非公开发行稳步推进,上汽集团3.5亿元参与增发,公司再获大客户助力。公司优质客户资源丰富,公司参股北汽新能源,依托北汽青岛15万辆新能源汽车项目,配套10亿Ah动力锂电池项目;本次获得上汽集团参与增发,有望进入上汽新能源汽车供应链,复制合资建厂、配套生产的大客户模式,助力公司产能消化。

盈利预测与评级:公司动力电池三元转型稳步推进,17年三元动力电池占比将达到55%以上;上汽参与公司定增,有望复制配套建厂模式助力公司产能消化。根据公司业绩快报,调整16~18年公司EPS预测为1.19/1.64/2.35元(前值1.24/1.64/2.35),对应02月27日收盘价PE分别为25.8/18.6/13.0倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新能源汽车推广不及预期,宏观经济不达预期。