合力泰:智能硬件业绩高速增长,电子标签成长可期

点评:

2016年业绩爆发增长超市场预期。公司去年全年净利润增速超300%,主要有三点原因:1.去年并表比亚迪部品件等三家优质公司,外延利润增长成效显著;2.主营业务触显模组高速增长,行业集中度提升将份额集中到合力泰等平台型模组企业,另外如双摄、指纹识别模组等新产品的导入为公司带来高速增长的空间;3.公司去年收购JDI国内模组厂珠海晨新,净资产大于交割价6,486万元,计入营业外收入。

行业、战略、客户三大因素看好公司业绩持续高奏凯歌。智能手机行业增速开始放缓,消费电子进入洗牌阶段,得益于行业的集中化及规模效应,公司触摸屏及触控屏模组业务有望高速增长;另一方面,公司在掌握上游资源具备议价权的同时采取1+N的产品打包销售战略,从原有触显模组业务延伸到摄像头、指纹识别、盖板玻璃等新型业务领域,预计将迅速扩大公司收入规模;从客户角度而言,通过产业链整合公司从二三线客户成功切入一线大客户供应链,未来一线客户收入占比份额有望持续提升,享受国内大品牌快速增长的成长红利。

电子标签将成为“新零售”模式的核心环节和标配产品。我们认为,以电子标签为关键核心媒介的智慧O+O模式正对零售市场造成重大冲击,未来有望颠覆传统零售行业引领智慧零售新模式。在电子标签领域,公司上游锁定电子纸产能、下游紧密绑定国内独角兽汉朔科技的战略将有望在电子标签引领智慧零售的浪潮中率先获益。

维持“买入”评级。我们看好公司在智能硬件及电子价签布局,预计公司2016~2018年EPS分别为0.56/0.85/1.19元,维持“买入”评级。

风险提示。公司智能硬件及ELS业务市场拓展不及预期。