雪浪环境研究报告:烟气净化大单再下一城

事件:

公司发布公告,中标深圳市东部环保电厂烟气净化系统设备采购项目,项目规模2.2亿元。

投资要点:

烟气净化龙头地位明显,再中大单验证实力:1)公司垃圾焚烧烟气治理行业市场占有率超20%、处理效果可达到欧盟2000标准,龙头地位明显。垃圾焚烧行业一线城市项目大型化、三四线城市下沉背景下,公司积极开拓市场,依靠自身的品牌优势和技术优势进一步抢占市场先机。2)深圳东部电厂总投资43.93亿元,垃圾焚烧处理规模5000吨/日,年处理垃圾约166.5万吨,是深圳地区垃圾焚烧发电重点建设项目之一,烟气净化系统中标再次验证公司实力。项目中标价格2.2亿元,占公司2015年度经审计营业收入5.8亿元的37.96%。若公司能够签订正式项目合同并顺利实施,将对公司业绩产生积极影响。

危废高景气,积极外延区域龙头起航:1)政策高重视程下危废处于黄金发展期,年处置缺口超1400亿元,实际通过核准的正规渠道处理率不足20%!资质趋严下正规危废处置企业市场空间巨大。2)长三角地区危废产量高市场集中率低亟待整合,公司通过收购无锡工废(51%)、增资江苏汇丰天佑(51%),拟收购宜兴凌霞固废(51%)和上海长盈(20%)完善危废业务布局,区域龙头雏形初现。

定增轻装上阵,拥抱国资更上新台阶:1)定增4亿(发行价为29.82元与发行日前20日均价70%较高者,锁三年)用于偿还贷款和补充流动资金,公司目前已发布定增反馈意见回复。2)此次定增方之一金禾创投实际控制人为无锡国资委,背靠国资背景未来在发展中更易获取长期、低成本资金;且环保行业社会属性强,与国资背景企业合作提高资源获取能力,助力公司发展更上新台阶。

盈利预测与估值:预计公司16-18年EPS 0.82、1.02、1.28元(假设2017年完成发行),对应PE 47、38、30倍,公司当前流通市值18亿元,小公司+高成长属性带来长期发展空间,维持“买入”评级。

风险提示:危废项目审批不通过;外延整合不及预期。