信捷电气:国内领先工业自动化控制产品制造商

公司最主要产品为可编程控制器,2016上半年收入占比47%,人机界面、驱动系统分别贡献25%和22%销售收入。公司生产的小型可编程控制器在中国市场占据一定地位,2015年市场份额为5%,排名第五。公司主营产品市场集中度都很高,国外技术领先企业优势较为明显。

公司主营产品面临着明显的产能不足问题,机器设备长期处于高负荷运转状态;公司产品销售表现优异,产销率基本在100%。我们认为在产品价格不发生大幅下降的情况下,产能的提升可有效推动公司营业收入的增长。

中国目前处在经济转型、整体增速放缓的宏观形势下,下游OEM整体市场景气度不高,需求疲软导致近几年工控行业增长动力不足。我们认为中国经济的转型升级、制造业去产能调结构的进程将会持续,短期内中国OEM行业自动化市场将大概率呈现平稳或小幅增长的态势。

本次募集资金将用于产品生产线、技术中心以及营销网络的建设,募投项目建成后可有效提升公司主营产品产能,丰富产品线,增强公司自主研发能力和科技成果转换能力,扩大销售渠道覆盖范围,巩固行业地位,扩大市场份额。

我们预计公司2016~2018年营业收入分别为33,422万元、36,764万元、44,117万元;归母净利润8,728万元、9,865万元、11,410万元;每股收益0.74元、0.86元、1.01元。参照可比公司2016PE水平,给予信捷电气26~31元目标价格区间。建议申购。