思美传媒:重大资产重组有条件过会,打造内容营销产业链

打造IP-内容-营销全产业链。

此次重大资产重组是发行股份及支付现金购买掌维科技100%股权、观达影视100%股权和科翼传播20%股权。本次交易之前,上市公司已持有科翼传播80%的股权;本次交易完成后,观达影视、掌维科技、科翼传播将成为上市公司的全资子公司。本次发行股份购买资产交易价格为28.95元/股,募集配套资金发行价为不低于29.11元/股。掌维科技主要从事网络文学的版权运营服务,主营业务包括数字阅读业务和版权衍生业务,观达影视主要从事电视剧的策划、制作及发行业务,科翼传播主营业务包括内容整合营销传播服务和内容制作业务,具体可分为综艺节目及影视剧宣发、商业品牌整合营销和内容制作三大业务板块。

上半年公司内容营销收入增长近200%,收购后内容营销将继续加强。

公司上半年实现内容营销业务收入5.6亿元,比去年同期增长196.08%。

在栏目冠名、网络综艺、植入营销等方面均有不俗表现,包括天猫再度冠名《极限挑战》,华润三九深度植入《二十四小时》,康师傅、云南白药特约《燃烧吧少年》,联合同程旅游、腾讯视频出品网络剧《世界辣么大》。

今年11月份刚刚收官的《WULI屋里变》是由思美传媒和爱奇艺联手打造的大型全明星家装实景改造类网综节目,爱奇艺独播网站播放总量超过1个亿,在网播家装类节目中稳居前位。15年12月收购上海科翼文化传播有限公司80%股权后,公司的内容营销服务能力得到大幅提升。

收购完成后,产业链协同效应强。

上市公司拥有大量的广告主资源,目前已经沉淀了欧莱雅、上海家化、相宜本草、中粮集团、娃哈哈、上海通用、一汽大众、克莱斯勒、北京现代、中国平安、中国银行、农业银行、江苏银行、阿里巴巴、京东、滴滴出行、三九医药、滇虹药业、养生堂等一大批优质的商业品牌客户。公司可以借助科翼传播在影视剧和综艺节目宣发领域的优势,结合观达影视在影视剧制作领域的实力以及掌维科技的优质IP,满足广告客户在内容营销领域的多元化需求。同时进一步加强上市公司与国内主流地方卫视媒体的业务合作,提升公司在与地方卫视媒体业务合作中的话语权。

收购后公司业绩大幅提升。

2016-2018年,掌维科技承诺“考核实现的净利润”应分别不低于3,600万元、4,400万元和5,500万元;观达影视承诺“考核实现的净利润”应分别不低于6,200万元、8,060万元和10,075万元;科翼传播承诺“考核实现的净利润”应分别不低于3,350万元、4,020万元和4,824万元,合计16-18年“考核实现的净利润”承诺净利润为1.315亿、1.648亿和2.04亿。2015年原上市公司净利润8880万,新公司的并表对上市公司业绩有较大提升。加上此前收购的爱德康赛承诺于2015年度、2016年度、2017年度、2018年度、2019年度应实现的经审核后的税后净利润应分别不低于2,500万元、3,250万元、4,225万元、4,647.5万元、5,112.3万元。公司收购的几家公司16-18年承诺净利润分别为1.64亿,2.07亿,2.5亿。

维持“推荐”评级。

假设此次收购的公司于17年二季度并表,我们预测公司2016-2018年的净利润分别为1.61亿、2.97亿和4.40亿,按照全面摊薄的股本3.47亿计算,每股收益分别为0.56元、0.85元和1.27元,对应当前股价市盈率分别为67x、45x和30x,此次公司深度布局内容营销领域打开新的成长空间,外延并购的成长预期强,维持“推荐”评级。

风险因素:1)大客户流失的风险;2)传统广告业务大幅下滑的风险;3)新收购公司整合缓慢的风险。