中来股份:定增过会,新业务开启新成长

募投项目产能释放,毛利率提升。前三季度,公司实现营业总收入8.94亿元,同比增长96.40%,实现归属于上市公司股东的净利润1.24亿元,同比增加79.56%;第三季度实现营业收入2.87亿元,同比增长34.71%,归属于上市公司股东的净利润0.43亿元,同比增长73.61%,毛利率30.31%,同比增加1.16个百分点,期间费用率13.22%,同比减少2.64个百分点。公司业绩增长主要是由于公司募投项目逐步投产,产能释放,同时在光伏发电站安装量大幅增长的带动下,公司背膜产品销量大增。报告期内“年产1,600万平方米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目”已建成投产,“年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目”已顺利建成两条生产线并进入试车阶段。

定增过会,加码主业,向核心产业链延伸。公司拟以23.64元/股价格非公开发行不超过5780.53万股股票,募集资金总额不超过13.67亿元,扣除发行费用后将用于“年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目”,布局N型单晶太阳能电池领域,实现从“太阳能配件专业供货商”到“N型单晶太阳能电池、新材料一体化经营”的战略转型。这次战略布局将使公司进入新的成长期,目前定增方案已经通过证监会审核。

拟实施限制性股票激励,彰显公司发展信心。公司近期发布公告,拟以19.61元/股价格,授予公司董事、高级管理人员、子公司管理人员、公司中层管理人员、核心技术(业务)人员等63人限制性股票481万股(占公司总股本的2.68%),限制性股票解除限售条件为以2015年净利润为基数,2016年、2017年、2018年净利润增长率分别不低于30%、70%和110%。

盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为8.84亿元、15.37亿元、18.60亿元,同比增加20.47%、73.82%、21.03%,归母净利润分别为1.56亿元、2.70亿元、3.47亿元,同比增加44.51%、73.74%、28.51%。暂不考虑非公开发行,以当前股本1.79亿为基数,预计2016-2018年EPS分别为0.87元、1.51元、1.94元,对应11月14日收盘价(45.92元)的市盈率分别为53、30和24倍,维持“买入”评级。

股价催化剂:电池背膜产能拓展顺利;新业务电池及电站业务大幅拓展;外延式拓展有进展。

风险因素:1、光伏电池背膜竞争加剧导致毛利率下滑;2、新业务拓展低于预期。