象屿股份:供应链快速扩张,套保盈利和营业外收入增加

业绩简评

象屿股份2016年前三季度实现营业收入791亿元,同比上涨80.72%;实现归属上市公司股东净利润3.75亿元,同比上涨126.6%;实现每股收益0.32元/股,同比上涨100%。

经营分析

供应链业务转型升级规模扩张,毛利率水平小幅下降:前三季度公司营业收入实现大幅度上涨,主要得益于供应链业务的持续转型升级及业务规模扩张。公司积极介入产业链经营,除了提供原有的采购交易,现在同时还会提供相关原材料的采购交易,延长服务链条,增加利润规模,现在正筹划进入石油、矿产、铝产品等产业链。在业务规模扩张的同时,公司毛利率水平较去年同期的3.8%下降至2.9%;但由于业务量的大幅增长,主营毛利水平依旧较同期上涨约37%。

套保浮盈贡献业绩高增长:公司前三季度套保浮盈约1亿元,相比较去年同期增加1.7亿元,是本期业绩高增长的主要原因。由于公司期货有相当部分与现货是配套的,而财务报表并不体现现货浮盈浮亏,所以在交割时才可以体现实现收益。受玉米临储计划取消影响,公司本期减少合作种植面积,前三季度投资收益同比下降4.3亿元。在“后临储时代”,公司根据需求在上游完善粮食仓储网点布局,在下游梳理客户渠道与物流节点。前三季度公司营业外收入较去年增加1.84亿元,主要是新增政府补助、赔偿金及违约金收入。

非公开发行+员工持股计划,彰显发展信心:公司非公开发行1.35亿股,发行价格11.15元/股,其中11亿元用于富锦195万吨粮食仓储及物流项目,加强拓展农产品供应链业务。同时公司完成第一期员工持股计划,已通过二级市场共购买公司股票约1993万股(占总股本比例1.7%),购买均价10.403元/股,锁定期为自公告之日起12个月。参加对象为公司管理层及核心骨干,将形成有效激励。

投资建议

龙头企业构建综合性供应链服务商的趋势正在形成。玉米临储政策变动,短期来看有所不利,但长期来看有利于市场化,公司定增建立富锦粮食仓储及物流项目,和完成第一期员工持股计划,将形成有效激励,打开盈利空间。我们预计公司2016-2018年EPS为0.37/0.42/0.51元/股。给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济增速放缓,粮食临储收购政策变动,大宗商品价格大幅波动等。