浦发银行:资产质量仍在恶化

浦发银行(600000.CH/人民币16.29,持有)报告16年1-9月归属母公司股东净利润同比增长9.5%至407亿人民币,其中3季度同比增长4.9%至139亿人民币。

拨备前利润增速放缓(从16年上半年的12.9%降至3季度的6.5%,含营业税,可比)。关注贷款余额环比大幅增加35.9%。关注贷款增幅较高导致资产质量恶化,因此维持持有评级。

资产质量风险上升。截至16年3季度末,不良贷款率攀升7个基点至1.72%。算入核销后,预计3季度年化净不良贷款生成率下降6个基点至2.15%,仍然高于大多数同业。展望未来,关注贷款猛增表明不良贷款生成压力上升,关注贷款余额环比大幅增长35.9%至1,090亿人民币,关注类贷款比率从2季度末的3.27%升至3季度末的4.24%。

避险偏好持续。由于资产负债结构变化,浦发银行16年3季度净息差环比收窄11个基点至1.99%。从生息资产结构来看,3季度应收款项类投资持续下降,余额环比减少7.1%。由于低风险资产(例如政府债券和政策性银行债)投资增加,其他投资证券所占比例从上半年的13%扩大至1-9月的15%。因此预计资产收益率未来将会下滑。

手续费收入大幅增加。16年3季度非息收入占31%,与2季度相同。手续费收入同比增长35.6%,原因可能是浦发银行理财服务收入和银行卡收入表现靓眼。我们认为随着理财产品监管收紧,快速增长趋势难以持续。