上海新阳点评报告:三季度业绩符合预期,第二期员工持股有望启动

投资要点

毛利率与营业规模齐升,将推动业绩逐步向好

上海新阳前三季营业收入为3.13亿元,同比增长15.45%,归属于上市公司股东的净利润为4166.73万元,同比增长11.70%。前三季度母公司募投项目产能逐步释放,以及化学品、设备、划片刀等产品产能逐步释放,使得产品毛利率有所上升。我们认为,毛利率和营业规模同时提升,反应公司产品竞争力以及市场占有率都在提高,未来将受益电子化品放量,推动业绩进一步提升。

第二期员工持股计划通过,绑定公司与管理层员工利益

公司在9月下旬临时股东大会通过了第二次员工持股计划草案。本次员工持股计划资金总额上限为4000万元,董、监、高等9人将合计出资1675万元,其他员工不超过191人将合计出资2325万元。本员工持股计划设定巨杉-新阳私募基金规模上限为8000万元,根据公司2016年10月13日的收盘价37.46元/股估算,购买量约为214万股,占总股本的0.94%。此次,管理层与公司利益进行绑定,稳固核心团队的同时将股东利益、公司利益和员工利益结合,有望激发经营潜力。

集成电路产业崛起,半导体材料迎来投资黄金期

在国家一系列政策密集出台的环境下和在国内市场强劲需求的推动下,我国内集成电路产业整体逆势增长,开始迎来发展的加速期。在制造环节,中芯国际28纳米产品的量产、上海华力的投产以及西安三星的产能的逐渐释放,2015年中国晶圆制造业增速达到了26.5%,以及紫光国芯定增800亿元和武汉新芯240亿美金用于投资存储器,填补国内Memory空白。出于对技术门槛考虑,国产化进程势必沿着封测-制造-材料路线传导,作为集成电路制造和封测的上游,半导体材料将步入国产化替代正轨,享受集成电路行业的盛宴。

盈利预测及估值

我们预计公司2016-18年实现营收为4.56/6.40/8.90亿元,同比分别增长23.94%、40.17%、39.09%;对应的净利润为6300万元/9613万元/1.41亿元,同比分别增长48.85%、52.58%、46.61%。长期考虑到未来全球半导体产业向大陆转移,公司围绕半导体产业链深耕细作,作为半导体耗材稀缺标的,公司受益弹性最大,受益确定性最高,维持“增持”评级。

风险提示

半导体材料行业进入壁垒高,公司产品国产替代速度有不确定性。