圣农发展:业绩渐兑现,明年会更好

事件:近日,圣农发展发布16年三季报,2016年1-9月公司实现营业收入61.40亿元,同比增长21.35%;实现归属于上市公司股东的净利润5.03亿元,同比上升244.13%。每股收益0.4529元/股,符合预期。公司预计2016年度归属上市公司股东净利润约7亿至9亿元。

点评:

去产能成效显现,鸡价长期看好。受2015年祖代鸡引种禁令的影响,2016年白羽肉鸡祖代鸡引种量呈现速度、数量远低于祖代鸡淘汰量的情况。2016年两大主要供种国法国和美国分别于7月和8月再次发生禽流感,根据OIE关于活禽出口的相关规定以及考虑农业部考察所需时间,复关最快将在明年3月之后。西班牙和新西兰产能有限,我国白羽肉鸡引种量将持续处于低位。祖代鸡苗引种至第一羽商品代肉鸡出栏周期约14个月,引种受限的影响今年已在上游父母代与商品代鸡苗的价格上显著体现,我们预计未来两年中国鸡肉价格将逐步提高,白羽肉鸡行业长期保持景气。

受益逆势扩张,市场份额不断扩大。公司近年连续逆势扩张,公司产量稳步增长,浦城、政和项目已逐步建成投产,未来产量增长有保障。同时,公司凭借一体化产业链的品质及规模优势,在优质大客户供应链的核心地位得到进一步巩固,公司销售量较上年同期增加19.47%,市场份额进一步提高。

成本大幅下降,盈利持续提升。今年玉米价格大幅下跌,饲料成本下降。同时受益于行业去产能、销售价格上升,以及公司生产经营效率的提高,鸡肉产品毛利率大幅提升,较上年同期提高13.05个百分点。此外,公司阶段性大规模投资已基本完成,资本支出大幅减少,财务费用大幅下降,规模效应将进一步体现。

盈利预测及评级:受祖代鸡引种持续减少的影响,预计鸡价将持续上行,白羽鸡行业长期景气。圣农发展逆势扩张,产量逐步增长,市场份额扩大,将支持未来业绩大幅增长。我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.69元、1.13元、1.18元。维持“增持”评级。

风险因素:鸡肉价格波动;疫情风险;饲料原料价格波动等。