科达洁能:低估值白马,三驾马车谱写新篇章

陶瓷机械龙头再出发:公司是陶瓷设备行业龙头,根据公告,公司收入体量排国内第一、国际第二,国内市场占有率超过30%。陶瓷设备主要厂家集中在中国和意大利,近几年,以科达为代表的优秀企业开始走出国门,积极开拓海外市场。公司近几年海外业务增速迅猛,2016年上半年同比增长127%,预期未来还可以保持快速增长,海外业务占比有望从前年的18%提升到今年的40%以上。

公司目前正在开辟新的盈利模式,即设备+耗材+服务的方式,陶瓷耗材包括釉面材料、磨料、磨具等。根据中国建筑卫生陶瓷协会统计,单釉面材料的年产值便超过300亿元,如果考虑海外,市场空间在千亿级别,未来有望再造一个科达。

定增引入战投、明确发展战略:2016年9月,公司通过定增方式引入战略投资者新华联和芜湖基石股权投资有限公司。定增价格7.32元/股,发行股票数量不超过16393万股,募集资金不超过12亿元。主要用于锂电池系列负极材料项目(4.9亿元)及建筑陶瓷智能制造及技术改造项目(7.1亿元)。完成之后,公司在手现金将近20亿元,未来将继续围绕陶瓷设备+新能源材料+燃煤清洁技术持续布局。

清洁煤气技术静待政策落地:公司清洁煤气项目之前集中于“售气模式”,但是由于国家尚未出台明确的淘汰传统两段式煤气发生炉的政策导致项目普遍产能利用率不足,加之转固带来很大折旧费用,导致公司之前在沈阳法库等项目上连续亏损,这一情况预计今年可以大幅改善。未来如果国家相关政策可以落地,公司业务有望迎来高速增长。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价11.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为-6.9%、21.8%、20.8%,对应EPS:0.36元、0.43元、0.53元。

风险提示:海外拓展不达预期,新能源行业政策发生重大变化