鼎汉技术:三季度业绩企稳,静待动车组招标和定增落地

投资要点

事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现收入6.46亿元,同比下降13.09%,实现净利润6223.73万元,同比下降57.13%;三季度实现营收2.82亿元,同比下降0.96%,实现净利润5420.60万元,同比增长5.65%。

整体业绩大幅下滑,三季度单季企稳。项目建设延后及地面电源在国铁市场竞争加剧,对公司前三季度收入和毛利造成不利影响;同时,由于子公司中车有限搬迁产生大量一次性费用,公司三费同比增加均超过50%,导致公司净利大幅下滑。三季度单季公司营收企稳,整体毛利率达41.9%,比上半年提升3个百分点,净利润同比微增5.65%。从过去三年来看,公司下半年净利润占比超70%,公司四季度有望迎来发货高峰并带来业绩的进一步改善。

新产品推进顺利,存外延并购预期。公司加大导入期产品市场拓展,地铁屏蔽门和接触网检测装置分别获得6292万元和1043万元大单,为产品的后续推广奠定基础。在研新产品方面:动车组车载辅助电源准入资质认证工作进展顺利;地铁制动储能系统已获得试用机会,力争2016年内取得试用报告;中车有限高铁空调系统已经通过了部分动车车型的技术鉴定和上道实验,部分车型已实现小规模销售。外延并购方面,公司目前持有奇辉电子27.57%股权,且在持续跟踪海外项目,寻找符合公司战略方向、技术领先、规模适当的优质企业。

期待动车组招标启动和定增落地。铁总领导层新老交替尘埃落定,铁路货车招标工作已经开展,预期动车组招标将于近期启动。公司修改增发方案,取消“国联鼎汉技术1号集合资产管理计划”,改由管理层及合作伙伴直接现金认购,募资总金额41150万元。公司修改方案有利于加快增发进展,高管及合作伙伴全额认购凸显对公司的发展信心,管理层和股东利益具有高度一致性。

盈利预测与投资建议。考虑到地面设备竞争较为激烈,中车有限搬迁导致费用大幅上升以及项目建设延后影响,我们下调公司2016-2018年EPS至0.33元、0.59元、0.73元(原预测为0.74元、0.96元、1.20元)。虽然公司16年业绩大幅下滑,但随子公司搬迁带来的费用端压力逐渐消除,地铁建设处于景气周期,且公司在手订单充足,预计公司业绩将得到大幅改善,我们看好公司长期发展。给予公司2017年45倍估值,对应目标价26.5元,维持“买入”评级。

风险提示:外延低于预期、轨交发展低于预期、新产品拓展低于预期等风险。