阳光电源:定增提供发展动力,储能投产卡位风口

事件:

事件:2016年10月19日,公司发布三季度报告。1-9月公司实现营业收入323,067.03万元,较去年同期增加70,529万元,增长27.93%。主要原因系国内光伏市场的快速发展,光伏逆变器销售收入较上年同期增长51,128万元,另外,本期电站系统集成业务收入较上年同期增长19,401万元。

主要观点:

业绩增速下滑,增长现疲态

公司1-9月份营收同比增长27.93%,保持了较高的增长率。但与前两个季度对比来看,公司一季度营收同比增长86.87%,二季度同比增长33.53%,公司的业绩增长呈现下滑趋势。从归属母公司所有者净利润增长情况来看,三季度仅增长13.7%,相比前两个季度的75.82%、35.35%也有较大幅度的下滑。主要原因是三费同比增幅较大,销售费用、管理费用、财务费用分别增长57%、51%、239%,销售人员薪酬、职工薪酬和研发费用、利息支出均出现了较大增长。

成败皆萧何,光伏行业今年整体表现将出现前强后弱

公司增长的下滑主要原因是受行业“6.30”降价节点抢装潮影响,上半年新增装机容量猛增。中电联数据,今年上半年,规模以上(6MW)机组新增装机容量17.6GW,已超越2015年全年水平。而根据2016年光伏装机规划,新增装机额度为18.1GW,即使考虑到光伏扶贫,规划额度也仅在20GW左右,下半年新增装机容量空间微乎其微。

行业或将迎来大浪淘沙

从十三五规划来看,到2020年我国累计并网容量达到150GW。未来5年,光伏电站建设虽然将保持较高的景气度,但增长乏力。在增量缺乏的状态下,“抢装潮”势必催生一批逆变器过剩产能。随着光伏标杆电价的降低,逆变器行业很可能会迎来洗牌。公司是逆变器行业龙头,技术领先,国内出货量已经连续多年保持第一。我们认为,技术水平比较低、资金实力不足的企业,在这轮调整中会面临淘汰出局。龙头公司或将继续扩大市场份额,而在劣质产品被淘汰出局以后,产品价格也将稳定甚至回升。

公司定增获批,为公司发展提供极大动力

公司光伏逆变器产能5GW,长期处于超负荷生产,公司定增项目一旦落实,将有5GW的产能扩张,有助于公司扩大生产规模,占据更多的市场份额,包括对国际市场的占领;公司电控系统产品的市场评价较好,定增将提供10万台的产能;目前公司所持有的电站,内部投资收益率在11%-12%,定增投资220MW的光伏电站将给公司带来稳定的现金流。

公司储能设备生产线正式投产,卡位储能风口

公司年产2000MWh电力储能设备产线已完成首期安装及试生产等准备工作,并于7月8日正式投产运行。预计到今年底,公司将达到100MWH的电池产能,明年实现500MWH的设计产能,预计全年带来2-5亿的营收。

盈利预测及投资建议

公司打造光伏电站+储能+运维平台+新能源应用等产业,俨然已经成为互联网能源全产业链公司,未来将充分享受市场急速扩大带来的市场红利。预计2016/17/18年公司EPS分别为1.05/1.42/1.89元/股,对应当前股价PE分别为23/17/13倍,给予“增持”评级。