中航电测:主营业务稳健发展,新产品研制顺利

主营业务稳健发展。报告期内,中航电测传统的传感器、机动车检测系统及驾驶员智能化培训系统业务和新增的配电控制系统及测量控制设备业务均实现小幅增长;称重仪表及软件业务受市场环境影响,收入略有下降但毛利率稳中有升;应变计和刚玉宝石制品业务增幅较大,营收同比增长分别为32.91%和24.12%。此外,公司利用驾驶杆力传感器军方标准下发的机遇,推动自身电测类航空军工产品在多种型号上的配套;聚焦医疗电磁阀和自动化市场,推进医用电磁阀和自动化产品解决方案的研制并逐步推向市场。

MEMS-IMU惯导研发稳步推进,未来有望成为新增利润点。MEMS惯性测量单元是MEMS技术重要的研究应用方向之一,特别在无人机、导弹、智能炸弹等军事领域前景广阔。报告期内,中航电测“IMU惯性测量导航组件”的研发已处于初样研制阶段(C阶段),预计于2017年8月完成研制。我们认为,MEMS-IMU拥有良好的市场前景,未来该项目研制成功并定型量产有望成为公司新增利润点。

子公司研发项目进展顺利。报告期内中航电测子公司石家庄华燕实现净利润2502万元。在现有业务平稳增长的同时石家庄华燕大力发展车联网平台、车载终端产品技术,研发项目“机动车尾气排放监控网络平台开发与应用”、“车联网基础平台软件和硬件技术研究”、“智能驾培教学辅助系统”分别将于2016年8月、2016年12月、2017年2月完成。我们认为,伴随着石家庄华燕旗下研发项目的有序进展,新产品将逐步投放市场,在我国汽车保有量持续增长的大背景下,石家庄华燕将实现快速成长。

盈利预测及评级:我们预计2016年至2018年中航电测的归母净利润分别为1.34亿元、1.52亿元和1.69亿元,对应的EPS为0.34元/股、0.38元/股和0.43元/股。我们维持对中航电测的“增持”评级。

风险因素:MEMS-IMU研发进展低于预期;公司军品订单数量下降导致业绩下滑。