铁龙物流:总体业绩下滑,新业务布局是看点

事件:公司发布2016年半年报,实现总营收29.1亿元,同比减少14.22%;:归属上市公司股东净利润1.26亿元,同比减少19.54%,扣非后归属上市公司股东净利润1.1亿元,同比减少25.08%。基本每股收益0.097元/股,同比减少19.17%,扣非后每股收益0.085,同比减少24.78%。

投资要点:

货量减少,运费下调,沙鲅线货运承压

报告期内,受宏观经济影响,铁路货源减少。上半年公司货物到发量合计完成1753.93万吨,较上年同期减少3.96%;且报告期内铁路运费、杂费下调,量价齐跌,最终公司铁路货运及临港业务实现收入4.65亿元,较上年同期减少24.30%,实现毛利9137.37万元,减少20.83%。公司货物主要以矿石、矿粉等当商品为主,受供给侧改革影响较大;铁总考核新制度下迎来公司调整货品和客户来源带来良机,我们认为该项业务下行空间有限,看好长期发展。

特箱业务增势不减,运费下调致使毛利下降

报告期内,公司铁路特种箱业务完成发送量30.45万箱TEU,同比增长24.26%;实现业务收入6.52亿元,较上年同期增加2.15%,受运费政策影响,实现毛利9466.28万元,同比减少13.30%。特种箱业务是公司未来发展的重点,上半年公司扩充运力,有7200只新箱上线,且公司积极研发的新箱型中,不锈钢罐箱和碳钢框架箱发送量实现同比24.26%的增长。未来,随着铁路运输“白货化”进程的加快,公司提前布局的优势将逐渐显现。

委托加工贸易业务收缩,地产业务回暖,铁路客运稳定

非核心业务方面,委托加工贸易业务(钢材供应链项目)半年内累计销售委托加工钢柸106.19万吨,同比减少10.2%,实现销售收入17.06亿元,同比减少17.74%,实现毛利2253.93万元,同比减少23.96%。房地产板块实现收入3598.07万元,同比增长118.68%,实现毛利749.46万元,同比增加99.96%。铁路客运业务收入实现收入3606.82万元,与上年同期持平,该项业务将会逐步退出。

未来看点:切入LNG运输、布局冷链产业

公司近期拟设立全资子公司“中铁铁龙能源控股有限公司”,在液化天然气(LNG)公铁联运等领域开展业务。我们预计该业务将与公司特种箱形成协同效应,并有机会向其他能源领域拓展,促进新型罐箱业务,成为新的利润增长点。此外,公司将冷链物流视为战略版块,大连冷链项目正积极推进,建成后将成东北地区最大冷库。上半年公司参与的《贯通欧亚大陆的公铁联运冷链物流通道示范工程建设实施方案》成为首批示范项目之一,并成功申报了交通部、发改委的多式联运示范工程。

首次覆盖,给予“推荐”评级

我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、0.22元和0.25元,考虑到公司目前估值仍处于较低水平、铁路货运“白货”增长不断创新高、以及公司新业务布局的协同效应,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示

宏观经济疲弱、新业务拓展不及预期。