兴业证券:公司受罚影响逐步消除,资本扩充推动战略转型

经纪业务下滑明显,加速财富管理转型;受市场成交量萎缩、佣金率下滑等因素影响,公司实现手续费及佣金净收入25.31亿元,同比下降36.25%。2016年上半年,公司代理买卖股票、基金、债券交易总金额60,858亿元,市场份额1.81%,位居第16位,排名与年初持平。此外,公司积极推动公司经纪业务向财富管理转型,坚持推进产品销售业务,实现代理销售金融产品收入9,378万元,较去年同期增长0.58%。

两融业务降幅小于行业平均,资管业务稳步发展;2016年上半年,公司信用交易业务受市场影响规模下降。上半年实现融资融券利息收入4.72亿元,同期下降48.29%。截止报告期末,公司融资融券余额达113.81亿元,比年初下降23.26%,低于行业降幅。此外,兴证资管保持稳步发展,积极推动主动管理业务,上半年共成立26只集合理财产品,成立规模33.76亿元,集合理财产品市值累计320亿,较年初上升31%。截止6月末,公司受托管理本金规模1457亿元。

受罚影响逐步消除,投行业务回归正轨;上半年,公司投行业务实现6.06亿元,同比增长45.06%。公司完成主承销1个IPO项目、6个增发项目,2个可转债项目,1个配股项目,实际主承销金额85.16亿元。债权融资规模较去年数据有显著增长,实际主承销金额696.15亿元。受欣泰电气事件的影响,公司收到证监会总计5738万元的行政处罚,此外,公司还成立5.5亿元先行赔付转型基金对投资者进行赔偿。虽然,此次公司因欣泰电气事件遭到证监会处罚,对于公司品牌形象与信誉等方面产生一定影响。不过经过处罚,公司投行业务得以恢复正常经营,各项目得以继续推进,负面影响有望逐步消除。

资本实力扩充,稳步提升业务竞争力;15年底公司顺利完成配股事宜,完成120亿元资金的募集,有效扩大公司自营、信用、资本中介等业务规模。公司净资本增至198亿元,资本实力增幅远超行业平均,行业排名大幅提升,也为公司新一期战略目标的实现打下坚实的基础。公司确立以提升专业投资服务为核心内容的转型战略,明确了公司下一步的目标是综合实力排名进入行业前十位,并初步建成具有系统重要性的现代投资银行。

我们看好公司将逐步摆脱此次受罚的影响,并认为目前估值存在较大修复的空间。加之公司资本实力的快速扩充,也将有助于公司各项业务的快速发展。预计16-18年EPS为0.36元、0.41元、0.52元,对应PE为22倍、19倍、15倍,维持“增持”评级。

风险提示:资本市场波动加大、监管政策不确定性等。