全志科技:产品结构有效改善,下半年发力!

公告:公司2016上半年实现营业收入47,694.8万元,较去年同期下降了8.06%;归属于上市公司股东的净利润为6,610.43万元,较去年同期上升了5.52%;扣除非经常性损益后的净利润6340.6万元,同比增长12.35%。

点评:我们全市场首家深度覆盖全志科技,公司上半年业绩位于此前指引中位(一季报预计业绩增长0.5%-10%),符合市场预期。我们依旧坚定看好公司作为A股芯片设计领域龙头地位,将伴随智能硬件新一轮浪潮成长,长期推荐不变!公司上半年毛利率44.12%较去年同期上升6.5个百分点,验证我们此前判断,从历史看芯片产品销售旺季将出现在三、四季度,预计公司下半年产品量价齐升,业绩迎来发力!

公司产品结构持续改善,盈利能力显著提升助推下半年业绩发力。

2016年上半年平板电脑低端需求减缓,造成智能终端应用处理器芯片总体销量下降,整体营业收入同比下降了8.06%;公司根据市场变化积极逐步淘汰低毛利率的产品,扩大智能硬件、车联网等新兴产品应用领域,产品销售结构有效改善,销售毛利率由上年同期的37.57%上升到44.12%,抵消了营业收入下滑对利润的影响。产品结构持续调整,符合我们此前逻辑。

车载产品、家庭娱乐、VR是公司未来重点布局方向,新智能硬件下游细分市场空间巨大。在车载产品线上,作为公司重点布局的市场,T系列及V系列芯片产品获得了国内外客户的认可。目前,公司已经形成了以自有ADAS算法、定制化多窗口android操作系统、双路行车记录技术为特色的市场竞争优势,相关系列产品市场反应良好;在家庭产品线上,报告期内OTT业务经历了较快发展,公司把握市场机遇,加大运营商市场的投入,完善了产品布局,出货量保持平稳增长;同时公司在VR领域已经推出一体化VR设备解决方案,终端整机产品已量产推向市场,产业链布局进一步完善。

智能汽车将是今年甚至未来5年的行业发展方向,公司提前研发布局,将大有作为。汽车的通信协议未来基于何种频段及技术目前尚未统一,但是公司提前布局基带技术,弥补技术空缺,在加大投入的情况下,我们预计将有能力面对不同应用场景。从车联网说BLE、WiFi、LTE,用那种通信协议都有可能,成本等也是主要考虑。东芯通信的合作是在原有高通合作的基础上的深化,弥补LTE技术,高通的合作是在芯片级的合作,东芯具有自主的技术,未来能够与公司进行更深层次协同发展,同时满足包括车联网通讯、娱乐、智能硬件等多方面应用。通过高清视频编码、ADAS算法等技术,公司能够覆盖行车记录仪、智能后视镜、智能中控车机等车载终端细分市场。

公司研发投入力度持续加大,各项业务多点开花。报告期内公司研发费用1.13亿元,较去年同期大幅增长33%。研发费用持续投入是芯片行业关键,就这点我们坚定看好公司未来发展!在车载产品线上,推出V66八核智能后视镜解决方案,集成自主研发的ADAS2.0算法,支持2K双路录像,支持智能分屏,实现个性化的行车防护和安全驾驶;家庭领域推出64位的H5芯片,搭载自主研发的丽色系统2.0显示技术,支持4K.H.265视频解码和点对点的HDMI输出,用以提供超高清多媒体和游戏体验;VR方面公司推出业内领先并可量产的H8vr视频一体机解决方案,支持4KVR视频硬件加速、细分电源管理,满足低发热、无眩晕的虚拟现实体验要求。

投资建议:作为全市场首家深度覆盖全志的卖方,我们坚定看好公司A股芯片设计龙头地位,将伴随智能硬件、VR、物联网新一轮浪潮持续成长,长期推荐不变!公司上半年业绩稳中有升,符合市场预期。

从历史角度看三、四季度有望迎来芯片产品量价齐升,公司业绩下半年将迎来发力,我们反复强调一家公司赚钱是根本,公司业绩稳定,坚定推荐!给予买入-A评级,6个月目标价140.00元。

风险提示:行业下游需求不达预期。