亿纬锂能:静待动力电池放量

事件:

8月22日晚亿纬锂能发布2016年半年报,公司上半年实现营业收入8.21亿元,同比增长29.58%,实现归母净利润8896.6万元,同比增长44.21%,扣非后净利润8474.8万元,同比增长34.86%,基本每股收益0.21元。公司预计1-9月归母净利润将达到1.41亿元到1.69亿元,同比增长50-80%。

投资要点:

动力电池出货量不及预期致公司业绩低于市场预期

二季度公司实现营业收入4.36亿元,同比增长27.03%,环比增长12.98%。实现净利润6137.9万元,同比增长62.5%。受新能源汽车行业政策影响,公司动力电池出货量不及预期,导致公司业绩将低于预期。

动力电池产能准备就绪,待政策明朗后放量

公司在动力电池方面布局磷酸铁锂和三元电池,并且以三元为重点。年初在惠州建设的三元18650锂离子电池生产线已经进入试产阶段,产能0.8GWh;在湖北荆门建设的磷酸铁锂锂离子电池两个工厂开始实现批量生产,产能0.7GWh。公司仍计划在湖北荆门新增0.7GWh的磷酸铁锂方形电池的产能,在惠州新增2.5GWh的三元锂离子电池的产能,力争年底形成1.5GWh磷酸铁锂锂离子电池和3.5GWh三元锂离子电池的产能,总产能规模将达到5GWh。截止目前,公司的三元锂离子电池已上众泰、东风汽车、南京特汽、陆地方舟、郑州日产、扬子江等整车厂的纯电动专用车、华泰汽车等整车厂的纯电动乘用车的公告,磷酸铁锂电池已上南京金龙、中通客车、陆地方舟的纯电动客车的公告。公司的客户拓展已经取得初步成果,我们预计在新能源汽车补贴政策明朗后,公司的动力电池将最先在纯电动专用车上实现快速放量,17-18年将是公司动力电池业务取得快速发展的关键时期。

动力电池业务实现收入约4000万元,毛利率约25%

公司锂离子电池业务实现收入1.55亿元,同比增长35%,毛利率20.47%,同比增加2个百分点,估计因为动力电池毛利率较高所致。预计上半年公司动力电池收入约4000万元,毛利率在25%。

锂原电池业务继续稳健增长

公司锂原电池业务实现收入3.77亿元,同比增长15.22%,毛利率38.38%,同比增加0.21个百分点,处于近年来最好水平。公司锂原电池业务的规模和技术优势已经确立,近期在智能交通ETC等领域的增长迅速,未来“万物互联”时代的到来,物联网高速发展拉动的智能家居、智能交通、智能 安防等市场的需求将是公司锂原电池业务保持长期稳健增长的主要动力我们对此长期看好。

电子烟业务经历动荡后恢复高速增长

公司上半年电子烟业务收入2.88亿元,同比增长104.5%,毛利率26.46%,同比减少2.19个百分点。作为公司主要出口市场,美国对作为电子烟安全部品的电池和雾化器的监管日益加强,有助于美国电子烟公司选择更加优质的代工厂进行代工。麦克韦尔在产品品质、技术研发、客户结构方面拥有显著优势,因此获得了超越行业的增长。公司自全年开始的自有品牌业务实现收入6997万元,表现超出预期。

维持“推荐”评级

受政策影响,公司动力电池产能放量受到限制,我们下调之前的盈利预测,预计2016年-2018年EPS分别为0.58、0.71和0.90元,PE分别为70、57和45倍,维持“推荐”评级。

风险提示

1、新能源汽车政策落地不及预期;2、公司市场开拓不及预期;3、产能过剩,动力电池行业17年竞争更加激烈。