久立特材:营收增速放缓,费用率上升侵蚀业绩

业绩摘要:2016年上半年公司实现营业收入13.16亿元,同比增长1.15%;实现归属股东净利润6,262万元,同比下滑15.02%。

油气管道市场需求低迷,公司营收增速放缓。公司营收增速放缓主要是由于公司产品主要应用在油气管道,受宏观经济不景气及原油价格低位运行影响,下游需求低迷。为应对国内市场景气下行,公司一方面大力拓展海外市场,并且初见成效,与YAMGAZSNC,阿曼石油等客户签署6亿元订单;另一方面不断致力于产品结构转型升级和开发高端产品市场,积极拓展核电、军工市场。全年来看,公司目前在手订单充足,随下半年订单交付,公司营收将小幅上行。

毛利率小幅上涨,但费用率上升拖累净利率增长。报告期内,公司整体毛利率同比增长2.15个百分点,为22.24%,主要系公司积极开拓国际市场,高端产品销量所有增加所致。公司净利率同比下滑0.25个百分点,为4.76%,主要是由于公司加大市场开拓力度及研发投入,销售费用率及管理费用率合计增加2.29个百分点,此外产品价格整体下滑,公司计提存货跌价准备增加,本期资产减值损失同比增长72.32%。

核电招标重启预期增强,公司高端产能放量可期。核电市场是公司产品高端化的重要突破方向,而且公司在核电管材领域拥有垄断性竞争优势。2014年,中国重启核电项目,并规划到2020年核电装机总容量为58GW。2016年6月以来,部分核电设备企业开始收到招投标邀请函,国内核电招标重启的预期开始增强,随核电订单的实质落地,公司高端产能将得到充分释放,看好公司在核电领域的发展前景。

盈利预测及评级。预计2016-2018年净利润增速分别为38.43%,49.22%和61.35%,EPS分别为0.20,0.30和0.49元,给予“增持”评级。

风险提示:核电启动进度不及预期;军工市场拓展不及预期。