安图生物新股定价报告:深耕微生物检测,化学发光高增长

投资建议

以发行4,200万新股计算,我们预计公司2016-2018年摊薄EPS 为0.85、1.07和1.30元,综合考虑可比公司的PE 水平、行业整体发展和公司的盈利增长情况,给予公司2016年45-55倍PE,我们认为公司的合理价格在38-47元左右,按照本次新股发行方式发行价格约为13.7元,建议给予关注。

国内体外诊断领先企业:公司产品包括体外诊断仪器和试剂,仪器涵盖全自动化学发光测定仪、化学发光免疫分析仪和自动化血培养系统等产品,试剂覆盖传染病、肿瘤和生殖内分泌等多个检测领域,已获得285项产品注册证书,包括42项欧盟CE 认证。公司营收收入增速保持在30%左右,高于体外诊断行业10%的增速。

化学发光产品快速增长:公司率先推出全自动化学发光仪器和试剂,80多项配套试剂覆盖11个诊断领域,试剂齐全,先发优势明显,2013年到2016年上半年,共投放全自动化学发光测定仪1220台,带动4.39亿元的配套试剂销售,预计市场有望维持高速增长;此外微孔板化学发光和酶联免疫等传统产品渠道下沉,采取差异化销售,增速趋于平稳。

深耕微生物检测细分市场:公司在微生物检测领域深耕多年,试剂种类齐全,培养基平板系列产品市场份额较高;临床抗生素的使用控制带动培养类检测试剂销售增长,有望凭借培养类检测和快速检测等优势产品维持稳定增长。

积极布局研发:公司注重产品研发及技术创新,与北京大学生命科学学院、河南工业大学机器人研究所和13家临床医院建立了合作研发关系,近年来研发投入占比保持在10%左右;在研的17项磁微粒化学发光法检测试剂将进一步拓展诊断项目,巩固化学发光的市场地位。

增发扩产能优化工艺:拟公开发行股票4,200万股,募集资金用于体外诊断产业园项目,将缓解产能瓶颈和优化生产工艺,提高生产效率,保障公司销售收入持续增长。

风险提示:医保控费和两票制政策影响;化学发光产品销售不达预期。